주요 거시경제변수들이 KOSPI200 산업별 주가지수에 미치는 영향
The Effects of Macroeconomic Variables on KOSPI200 Sectoral Stock Indices
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초록
주요 거시경제변수가 KOSPI200 산업별 주가지수에 미치는 영향을 ARDL 모형을 사용하여 분석하였다. Bounds 테스트 결과 8개 산업 중 경기소비재산업과 금융산업에서만 공적분 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 모든 설명변수를 사용한 경기소비재산업의 경우 거시경제변수들은 장⋅단기 모두 주가에 영향을 미치는 것으로 파악되었다. 환율과 금리만 설명변수로 사용한 금융산업의 경우 금리가 장기적으로 주가를 설명하지 못하는 것으로 나타났다. 진단 테스트 결과 분포의 정규성, 이분산 등에서 약간의 문제가 있는 것으로 나타났으나, 변수 간 공적분 문제를 해결하기 위해 ARDL-ECM 모형을 사용한 것은 적절하다는 결론에 도달하였다. 거시경제변수가 개별 산업의 주가지수에 미치는 영향을 상호 비교하기 위해 차분변수를 사용한 ARDL 분석을 실시하였다. 분석 결과 환율은 산업별 주가에 음의 영향을, 유가는 주가에 양의 영향을 각각 미치는 것으로 나타났다. 수입원자재 의존도가 높거나, 장기간 확장적 통화정책을 시행한 경우 이러한 결과가 도출될 수도 있음을 설명하였다. 산업생산은 주가에 거의 영향을 미치지 못하였으며, 금리도 금융산업을 제외하고는 5% 유의수준에서 주가에 영향을 주지 못하였다. 물가는 주가에 2개월 이상 선행하는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper analyzes the influence of key macroeconomic variables on the KOSPI200 sectoral stock price indices using the ARDL model. As a result of the bounds test, it appears that, among the eight industries, a cointegration relationship exists only in the consumer discretionary industry and the financial industry. For the consumer discretionary industry, it turns out that macroeconomic variables have effects on the stock price both in the short run and in the long run. In the case of financial industry, however, the interest rate has no effect on the stock price in the long run. According to the diagnostic test, although there are some problems in normality and heteroskedasticity, it is roughly appropriate to use the ARDL-ECM model to solve the cointegration problems. ARDL analysis using difference variables is conducted to compare the effects of macroeconomic variables on the stock price across eight industries. It finds that the exchange rate has a negative effect on the stock price, and the oil price has a positive effect on the stock price. These results may occur if there is a high dependence on imported raw materials or if an expansionary monetary policy is implemented for a long period of time. Industrial production has little effect on the stock price, and the interest rate has no effect on the stock prices at the 5% significance level, except for the financial industry. It shows that inflation leads stock prices by more than two months.
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