주요거시경제변수가 주가에 미치는 영향 분석: VAR 모형과 FAVAR 모형의 비교
Measuring the Effects of Major Macroeconomic Shocks on Stock Price: A Factor-Augmented Vector Autoregressive (FAVAR) Approach
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초록
본 연구는 VAR 모형과 FAVAR 모형을 활용하여 주요거시경제변수가 주가에 미치는 영향을 분석한다. 구체적으로 본 연구는 Ahn and Horenstein (2013)의 정치한 방법론을 통해 요인의 개수를 추정하고, FAVAR 모형을 적용하여 분석하였다. 추정결과, VAR 모형과 달리 FAVAR의 모형의 결과에서 해외의 충격으로 대표되는 대미 환율이 장·단기적으로 주가에 매우 주요한 영향을 미치며, 특히 장기적으로 음의 효과를 가지는 것으로 나타났다. 또한 실물 생산의 충격으로 대표되는 산업생산지수는 FAVAR 모형에서 주가에 양의 효과를 미치며, 더욱 지속적인 것을 알 수 있었다. 반면, 화폐 정책을 의미하는 M2 통화량은 FAVAR 모형뿐만 아니라 VAR 모형에서도 그 효과가 미미하며, 장기적으로 0으로 수렴하는 현상이 나타났다. 이와 같은 결과는 FAVAR 모형이 VAR 모형보다 주요거시경제변수가 주가에 미치는 영향을 더욱 잘 반영하고 있다는 결론을 지지한다
Abstract
This paper examines the effect of major macroeconomic variables on KOSPI Stock prices by applying VAR and Factor-Augmented VAR model. To do this, we estimate the number of factors following Ahn and Horenstein (2013) and then estimate FAVAR model. Contrary to VAR model, FAVAR results show that exchange rate has negative effects on Stock price whereas Industrial product index has positive effects in the long run. In contrast, we find evidence that M2 money representing monetary policy have no significant impact on Stock prices in both VAR and FAVAR models. These results support that FAVAR model outperforms VAR model in explaining the movements of Stock prices.
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