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한국 히든챔피언의 외화표시부채조달 결정요인 분석: 환노출 및 환율변동성노출

Determinants of Foreign Denominated Debts in Korean Hidden Champions: The Foreign Exposure and the Foreign Volatility Exposure

양오석|민유주아나
한국중소기업학회|2017.06|중소기업연구|제39권 제2호|pp. 37-67

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환노출KOSDAQKOSPI히든챔피언Hidden Champions환율변동성노출외화표시부채조달Foreign ExposureForeign Volatility ExposureForeign Denominated Debts
주제분류경영학

초록

본 논문은 한국 히든챔피언의 외화표시부채 조달 결정요인을 환노출 및 환율변동성노출 측면에서 분석하였다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 히든챔피언 기업군은 코스피 및 코스닥 기업군과는 달리 환율변동성노출 증가에 따라 외화표시부채 조달을 축소한다. 둘째, 이러한 히든챔피언의 환율변동성노출 증가에 따른 외화표시부채 조달 축소 성향은 글로벌 금융이기 이후에 형성되었다. 글로벌 금융위기 이전에는 코스피 기업과 유사한 행태를 보이던 히든챔피언 기업들이 글로벌 금융위기와 같은 경제기초여건의 근본적인 변화와 더불어 시장상황에 대한 적절한 반응 전략을 바꾼 결과로 볼 수 있다. 셋째, 히든챔피언의 경우 환율변동성노출에 따른 외화표시부채 조달 효과가 지연되지 않고 당기에 즉각적으로 나타난다. 마지막으로 한계효과모형 분석결과, 환율변동성노출에 대응하는 코스피 기업군의 성향과 가장 유사한 기업은 히든챔피언이다. 다수의 히든챔피언이 코스닥 기업에 속함에도 불구하고, 대응성향은 코스피 기업과 유사함을 보여 소속된 기업군과 차별화된 성향을 보였다.

Abstract

In this paper, we analyzed the determinants of procuring foreign denominated debts (FDDs) for Korean Hidden Champions (KHCs) from the perspective of foreign exchange exposure (FEE) and foreign exchange volatility exposure (FEVE). The main findings are as follows: First, KHCs reduced FDDs as FEVE increased unlike the firms listed in KOSPI and KOSDAQ. Second, such a tendency of KHCs in procuring FDDs formed after the global financial crisis despite that their behavior was similar to the firms listed in KOSPI before the global financial crisis. We attribute KHCs’ strategic shift to the environmental dynamism derived from the challenging economic fundamental. Third, as for KHCs concerned FEVE’s lagging effects did not occur, whilst the effect appeared for the year shown. Finally, given the results of the marginal effect model it was KHCs that resemble nearly the firms listed in KOSPI in responding to FEVE. As such, KHCs’ tendency formed a striking contrast to the fact that most of them are listed in the KOSPI market.

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