퇴직연금 평가상의 리스크 계량화 지수에 관한 연구
A Study on Pension-Risk-Metrics in Occupational Pension Valuation
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초록
본 논문은 지금까지 주로 개념적 접근법에 의해 논의되어 온 퇴직연금관련 운용리스크를 계량적으로 모형화함에 연구의 주된 목적이 있다. Markowitz(1959)의 준분산 개념에서 시작된 부족리스크(downside or shortfall risk) 개념을 적용하여 퇴직연금 운용 형태(확정기여형 및 확정급부형)에 따른 「비대칭 리스크 측도(asymmetric measures of risk)」을 정의하였다. 특히, 통합리스크관리를 위한 DC통합연금리스크 및 DB통합연금리스크를 각각 정의하고 수리 모형화하였다. 이러한 통합리스크 모형은 최적/최선 자산배분전략 혹은 적립전략을 구축하는 주요 목적함수로서의 역할을 수행할 수 있을 것이다. 끝으로, 퇴직연금시장의 활성화를 기대하는 우리의 금융기관들도 연금 운영과 관련한 기존의 개념적 리스크 접근법에서 계량적 리스크 접근법으로 전환할 필요성을 공감하기를 기대하는 바이다.
Abstract
The research aims to provide a mathematical shortfall risk framework, rather than conceptually, in the light of occupational pension valuation. Adapting modern portfolio theory to pension fund valuation, we set up two specific types of integrated risk metrics: That is, DC integrated pension risk model (suitable for defined contribution pension plan) and DB integrated risk model (applicable to defined benefit pension plans). In particular, these are all mathematically formulated, using asymmetric measure of risk that focuses on the performance below a specified deterministic target level: for example, shortfall probability, shortfall expectation and shortfall semi-variance. Throughout this paper, we are devoted to providing insight into how to identify each of valuation-related specific risks and to integrate these as one proper risk and finally to formulize that integrated risk, for the reason that having followed whole these procedures, we can now explore an optimal funding and/or investment strategy. Lastly, I hope that this research will contribute to being a starting point of making not conceptual risk approach to but quantitative risk approach to pension valuation, at least between pension provider financial institutions in Korea.
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