보험회사 유상증자공시효과에 대한 실증 연구
An Empirical Study on the announcement Effect of Rights Offerings in Insurance Companies
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초록
본 연구는 보험회사의 유상증자 공시효과와 공시효과의 요인 및 공시요일효과를 1993년 5월부터 2004년 4월까지의 30개의 유상증자공시 사건에 대하여 실증분석하였다. 보험회사 유상증자 공시효과를 평균조정모형으로 이용하여 실증한 결과는 공시당일 및 공시후 +1일까지 양(+)의 일별 초과수익률이 발생하였으나 사건연구의 전통적인 t 검정에서 유의하지 않았다. 또한 사건후 분산증가를 고려한 단순횡단검정(Rosenstein and Wyatt, 1990)과 부호검정 및 비모수 순위검정(Corrado, 1989) 등에서도 t 검정과 같이 유의하게 나타나지 않았다. 그러나 공시 전후 일정기간 즉, 누적기간 (-30, +15) 과 (+30, +3) 동안의 누적초과수익률(CAR)은 단순횡단검정에서 유의하게 나타나 공시효과가 존재하는 것으로 나타났다. 보험회사 유상증자 공시효과의 유의한 요인은 일반시황국면과 증자비율로 나타났다. 증자비율은 유상증자 공시에 따른 누적수익율(CAR)과 양(+)의 관계를 보여 가격압박가설을 지지 못하였고 우리사주배정비율은 유의하게 나타나지 않아 구주주 이익보호가설이 기각되었다. 또한 분산분석결과 보험회사 유상공시의 요일효과는 없는 것으로 실증되었다.
Abstract
This empirical study analyzes the effects on public announcement of rights offerings by insurance companies listed in the Korean stock market. and the significant cross-sectional factors explaining abnormal stock price performance related to the announcement, and the announcement day effect, with 30 events of public announcement for the period of May 1993 to April 2004. By the Mean Adjusted Return Model, there are to be insignificantly abnormal returns on the announcement day and the following day. For the significance of abnormal returns immediately following announcement, considering for the increase of variance, the result of alternative t-test used by Rosenstein and Wyatt in 1990 and non-parametric tests including the sign test and the non-parametric rank test (Corrado, 1989), is not also significant. But the cumulated abnormal returns (CAR) for the period of (-30, +15) and (-30, +3) are found to be significant. With regard to the significance factors explaining the public announcement effect, this study found the general stock market condition(bearish or bullish) and the ratio of capital increase. In addition this study found that there is no the announcement day effect of right offerings.
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