보험회사 내재가치의 정보효과에 관한 연구
A Study on the Information Effect of Insurance Company’s Embedded Value
0
조회
0
다운로드
7
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 논문은 국내 상장 보험회사들이 자발적으로 공시하고 있는 내재가치 정보의 공시효과에 대하여 연구하였다. 보험회사의 내재가치는 일반적으로 보험계약의 발행으로 미래에 창출할 것이라고 예상되는 가용한 이익들의 현재가치를 포함하게 된다. 따라서 보험회사의 내재가치 정보는 회계기준에 따라 장부상에 보고된 순자산 및 순이익이 가지는 기업가치 설명력 이외의 추가적인 설명력을 가질 수 있다. 이러한 점에 착안하여 본 논문에서는 장부상 순자산가치를 초과하는 내재가치 정보가 자본시장에서의 기업가치 결정에 반영되고 있는지 여부를 실증분석을 통하여 살펴보았다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 주가는 회계정보만을 고려하는 경우보다 회계정보와 내재가치 정보를 모두 고려할 때 더 잘 설명되었다. 따라서 보험회사의 내재가치 정보는 회계기준에 따라 산출된 순자산과 순이익 정보가 가지지 못한 기업가치 설명력(증분적 가치관련성)을 가지는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 내재가치를 이루는 두 가지 구성요소 즉, 조정순자산가치와 보유계약가치 중 어느 구성요소가 기업가치 결정에 더 중요한 요소인지를 살펴본 결과 회계정보에 조정순자산가치가 추가된 평가모형이 회계정보에 보유계약가치가 추가된 평가모형보다 주가를 더 잘 설명하는 것으로 관찰되었다. 이는 조정순자산가치의 상대적 가치관련성이 보유계약가치의 상대적 가치관련성 보다 더 높다는 것을 의미한다. 이와 같은 결과는 보유계약가치에 대한 정보와 순이익에 대한 정보가 기업가치 평가모형에서 유사한 역할을 수행하기 때문에 나타난 것으로 해석된다. 즉, 미래이익의 현재가치를 의미하는 보유계약가치는 이미 회계정보로 상당부분 반영되었기 때문에 기업가치를 추가적으로 설명하는 능력이 유의하지 않은 것으로 해석된다.
Abstract
This paper deals with the effect of embedded value information of insurance companies. Embedded value contains the present value of the amounts generated by the in-force business that will be distributable to the shareholders in the future. Therefore, the information of embedded value is likely to have an explanatory power of firm’s value that accounting information does not have. For this reason, this paper empirically examined the incremental value relevance of embedded value in excess of book value. The results are as follow:First, firm’s value was well explained when considering both accounting measures and embedded value measures. This result suggests that insurance company’s embedded value in excess of book value has incremental value relevance that accounting information does not have. Second, adjusted net worth is a more important factor to explain the firm’s value than the value of in-force business. Based on the definition of value of in-force business, present value of future profit less cost of capital, this result has something in common with Ohlson(1995)’s model that firm’s net income presents the present value of future abnormal returns. Therefore, the information of value of in-force business is likely to have relatively few incremental explanatory power over accounting measures.
참고문헌 (32)
- 고대영, "경영자 이익예측과 4분기의 이익조정", 회계저널, 22(3), pp.199~227 (2013), 한국회계학회
- 구본승, "생명보험회사 보유계약가치의 측정에 관한 연구", 석사, 금융보험학, pp.2011
- 권수영, "자본시장에서의 회계정보 유용성" (2010), 신영사
- 김정옥, "부채와 회계정보의 가치관련성: 금융기관차입금과 일반부채를 중심으로", 회계학연구, 35(1), pp.63~93 (2010), 한국회계학회
- 김홍기, "유형자산 재평가정보의 가치관련성 검토", 회계학연구, 37(1), pp.87~119 (2012), 한국회계학회
- 나영, "무형자산의 가치관련성에 따른 경제위기 전․후 차이분석", 회계정보연구, 28(4), pp.271~297 (2010), 한국회계정보학회
- 백원선, "Does clean", dirty surplus matter in equity pricing?, 1999, ~
- 백원선, "지식기반산업의 연구개발비 정보의 가치관련성", 한국증권학회 학술발표회 자료집 (2003)
- 백원선, "이익지속성이 순자산과 회계이익에 대한 주가배수에 미치는 영향", 회계학연구, 24(4), pp.61~83 (1999)
- 보험연구원, "내재가치 산출방법론", 계리실무 Practice 2010-3, ~ (2010)
- 윤재원, "외환위기와 은행회계정보의 주가관련성 변화에 관한 연구", 회계학연구, 30(1), pp.35~64 (2005), 한국회계학회
- 이경희, "보험회사 내재가치 공시현황 및 활용: 주식가치평가를 중심으로", 보험동향(2009년 가을호), ~ (2009)
- 이봉주, "비상위험준비금의 정보가치에 대한 실증적 연구", 보험개발연구, 12(3), pp.39~65 (2001)
- 이세용, "이연법인세회계의 도입 효과에 대한 연구", 세무학연구, 20(1), pp.5~156 (2003), 한국세무학회
- 이재은, "증권회사 고객예수금의 가치관련성", 회계저널, 21(1), pp.171~202 (2012), 한국회계학회
- 정혜영, "연구개발비 정보의 기업가치 관련성에 관한 연구: 산업별 비교", 경영학연구, 32(1), pp.10~282 (2003), 한국경영학회
- 최정호, "IFRS 채택과 회계정보의 가치관련성", 회계학연구, 38(1), pp.391~424 (2013), 한국회계학회
- Almezweg, M., "Investigating the voluntary European embedded value(EEV) disclosure practices in the European life insurance industry", International Journal of Accounting, Auditing and Performance Evaluation, 9(2), pp.101~125 (2013)
- Biddle, Gary C., "Relative Versus Incremental Information Content", Contemporary Accounting Research, 12(1), pp.1~23 (1995)
- Burgstahler, D. C., "Earnings, adaptation, and equity value", The Accounting Review, 72, pp.187~215 (1997)
- Collins, D. W., "Changes in the Value-Relevance of Earnings and Book Values over the Past Forty Years", Journal of Accounting and Economics, 24, pp.39~67 (1997)
- Gujarati, "Basic Econometrics" (2009), McGrawHill
- Hayn, C., "The information content of losses", Journal of accounting and economics, 20(2), pp.125~153 (1995)
- Horton, J., "The value relevance of ‘realistic reporting’: evidence from UK life insurers", Accounting and business research, 37(3), pp.175~197 (2007)
- Insurance Reporting Round-Up Survey, "KPMG", ~ (2010)
- Ohlson, J., "Earnings, book values, and dividends in equity valuation", Contemporary Accounting Research, 11(Spring), pp.661~687 (1995)
- Préfontaine, J., "The informational content of voluntary embedded value (EV) financial disclosures by Canadian life insurance companies", International Business & Economics Research Journal, 8(12) (2011)
- Serafeim, G., "Consequences and institutional determinants of unregulated corporate financial statements: Evidence from embedded value reporting", Journal of accounting research, 49(2), pp.529~571 (2011)
- Towers perrin, "From embedded value to share price", ~ (2001)
- life supplementary reporting : Focus on EV, "EEV", MCEV and wider metrics, pp.2012, ~
- Vuong, Q. H., "Likelihood ratio tests for model selection and non-nested hypotheses", Econometrica, 57, pp.307~333 (1989)
- Wu, R.C.-F., "Value relevance of embedded value and IFRS 4 insurance contracts", Geneva Papers on Risk and Insurance: Issues and Practices, 36(2), pp.283~303 (2011)