외화 변액연금의 가격결정과 최저보증 리스크관리
Pricing and Minimum Guarantee Risk Management of Variable Annuities in Foreign Currency
0
조회
0
다운로드
1
인용
0
참고문헌
키워드
초록
최근 변액연금 펀드의 해외투자 비중이 증가하면서, 상품에 내재된 최저보증 리스크뿐만 아니라 환리스크에 대한 체계적 관리의 필요성이 대두되고 있다. 리스크 관리를 위해 널리 알려진 방법으로는 다른 연금상품과 함께 최소분산 포트폴리오를 구성하는 것과 최저보증옵션에 대응되는 기초자산과 무위험자산의 포트폴리오를 구성하고 이를 일정 관찰 시점마다 재조정하는 동적헷징이 있다. 본 연구는 환율을 고려한 두 연금상품의 최저보증옵션 가격공식을 도출하고 포트폴리오 구성 및 동적헷징을 적용하여 리스크 감소효과를 분석한다. 몬테카를로 시뮬레이션을 진행하여 리스크 관리 적용 전후의 만기 수익 변동성을 측정하였다. 연구 결과 대체로 포트폴리오, 동적헷징, 동적헷징을 적용한 포트폴리오 순으로 리스크 감소효과가 커진다. 리스크 감소는 증권시장의 상황이나 기초자산의 변동성, 자산간 또는 자산과 환율의 상관계수 등과 관계없이 발생하지만, 효과의 차이가 존재한다.
Abstract
With the recent increase in the proportion of variable annuities funds’ overseas investment, the need for systematic management of exchange risk as well as the minimum guarantee risk inherent in the annuities has emerged. Commonly known methods for risk management include forming a minimum variance portfolio with another annuity product and dynamic hedging, which forms a portfolio of underlying and risk-free assets corresponding to the minimum guarantee option and rebalancing them at a certain observation point. This study derives the pricing formulas for the minimum guarantee options of the two annuity products considering the exchange rate and analyzes the effect of reducing the minimum guarantee risk by applying the portfolio composition and the dynamic hedging. Monte Carlo simulation is conducted to measure the volatility of profits at maturity before and after applying risk management. According to the research results, the risk reduction effect increases in the order of portfolio, dynamic hedging, and portfolio with dynamic hedging. The risk reduction occurs regardless of the situation of the stock market, the volatility of underlying assets, and the correlation coefficient between assets or assets and exchange rates, but there are differences in effects.
참고문헌 (17)
- 고방원, "국면전환 로그노말 모형 하에서의 옵션가격에 대한 소고", 계리학연구, 2(1), pp.117~128 (2010)
- 외화보험 종합개선방안, "금융위원회", ~ (2021)
- 김치훈, "블랙-숄즈 모형과 Variance Gamma 모형을 이용한 지수연동예금 수익률 예상", Journal of The Korean Data Analysis Society, 14(5), pp.2463~2475 (2012), 한국자료분석학회
- 노건엽, "변액보험의 보증옵션 가치평가와 실무처리방안", 보험학회지, (99), pp.35~66 (2014), 한국보험학회
- 신승희, "배리어 옵션이 내재된 지수연동형 보험상품의 가격결정", Communications for Statistical Applications and Methods, 16(2), pp.249~264 (2009), 한국통계학회
- 오광희, "해외투자펀드를 통한 국제분산투자의 효과", 국제경영리뷰, 13(1), pp.149~178 (2009), 한국국제경영관리학회
- 이정민, "변액연금과 지수연동형 연금의 포트폴리오 리스크 관리", 보험학회지, (101), pp.33~66 (2015), 한국보험학회[DOI]
- 이항석, "변액연금 보증옵션의 헷징에 대한 손익분석", 계리학연구, 1(1), pp.55~78 (2009)
- 보험회사 해외채권투자와 환헤지, "황인창", 보험연구원, ~ (2018)
- Black, Fischer, "The pricing of options and corporate liabilities", Journal of Political Economy, 81, pp.637~654 (1973)
- Cao, Guanghua, "Pricing and risk management of variable annuities and equity-indexed annuities", Research in Finance, 26, pp.183~212 (2010)
- Dai, Min, "Quanto lookback options", Mathematical Finance, 14, pp.445~467 (2004)
- Gerber, Hans U., "Option pricing by Esscher transform", Transactions of Society of Actuaries, 46, pp.99~140 (1994)
- Gerber, Hans U., "Actuarial bridges to dynamic hedging and option pricing", Insurance: Mathematics and Economics, 18, pp.183~218 (1996)
- Hardy, Mary R, "A regime-switching model of long-term stock returns", North American Actuarial Journal, 5(2), pp.41~53 (2001)
- Lee, Hangsuck, "Foreign equity lookback options with guarantees", Finance Research Letters, 48, pp.102963~ (2022)
- Lee, Hangsuck, "Pricing two-asset alternating barrier options with icicles and their variations", Journal of the Korean Statistical Society, 49, pp.626~672 (2020)