확정급여형 연기금의 투자성과 평가지표에 관한 연구
A Study on the Performance Evaluation Index for Defined Benefit Pension Funds
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과거 연기금 투자는 수익률만을 극대화하거나 특정 벤치마크 또는 경쟁 연기금 대비 투자 성과를 상회하는데 초점이 맞추어져 있었다. 그러나 글로벌 금융위기로 인한 수익률 하락, 저금리 기조의 확대, 연금채무 및 연금자산의 시가평가를 요구하는 국제회계기준(IFRS)의 도입 등으로 자산과 부채를 연계한 연기금 투자 관리가 중요한 이슈로 부각되와 왔으며 이런 이유로 부채연계투자(LDI)전략이 선진연기금들의 자산운용 트렌드로 자리를 잡아가고 있다. 이와 같이 기존의 자산 중심에서 부채연계 중심으로 자산운용전략이 변화함에 따라 연기금 투자성과 또한 부채와 연계된 투자성과 지표로 발전할 필요성이 있다. 본 연구는 자산 중심 투자성과지표를 부채 관점에서 재정의 하고 실제 퇴직연금펀드 및 예금금리를 활용하여 성과지표의 변동을 살펴보았다. 그 결과, 새로이 정의된 잉여금정보비율로 펀드순위를 측정하였을 때 부채증가율과 가장 큰 상관관계를 가진 채권형 펀드의 순위는 전반적으로 상승하는 반면 다른 유형의 펀드들은 순위를 유지하거나 하락하는 것을 알 수 있었다. 이는 LDI 성과평가지표 관점에서 본 연구에서 제시한 잉여금정보비율이 기존의 평가지표보다 비교우위에 있음을 암시한다.
Abstract
In the past, the investment of defined benefit pension funds was focused largely on maximizing their returns and/or showing better performance compared to certain benchmarks or peer funds. These days, however, it is getting more important to set up an investment strategy considering assets and liabilities together, particularly due to a continuing low interest rate environment and the implementation of IFRS. For these backgrounds, a liability-driven investment(LDI) is getting more attention than before among pension fund managers. Amid developed countries, pension investment strategies are rapidly shifting from asset-only towards liability-linked. As the investment environment develops, it is also necessary to reflect such changes to the evaluation methods of investment performance. In this study, we review and redefine traditional performance evaluation methods from the perspective of liabilities. As a result, we drive out new approach(hereby called surplus information ratio(SIR)) and then, we compare traditional evaluation methods with SIR using empirical data sets of pension funds. We find out that SIR of bond-type funds shows relatively higher ranks overall whereas other type funds are somewhat under-ranked compared to when the traditional measures are employed. Conclusively, this result suggests that SIR is likely to be effective and appropriate for evaluating the performance of DB funds invested in LDI strategies.
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