리스크패러티(Risk Parity)를 활용한 확정급여형(DB) 퇴직연금제도의 부채연계투자(LDI)전략
Liability Driven Investment Strategy using Risk Parity in Occupational Defined Benefit Pension Plans in Korea
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우리나라의 확정급여형(DB) 퇴직연금 제도의 적립금은 예금을 중심으로 한 원리금 보장형 상품에 집중 투자(약 97.5%)되고 있어 자산운용의 효율성에 대한 문제가 지속적으로 제기되어 왔다. 저금리 시대의 진입으로 원리금 보장형 중심의 보수적 운용 방식으로는 자산 운용 수익률의 하락과 함께 할인율 감소에 따른 퇴직부채의 증가로 향후 사용자에게 더 많은 부담금을 납부해야할 가능성이 크다.따라서 사용자 기업의 유동성 위험을 사전에 방지하기 위해서는 자산과 부채의 변동성을 동시에 고려한 접근법(즉, ALM)이 요구된다. 본 연구에서는 부채성장모형 및 자산성장모형을 이용하여 잉여금 모형을 설정하고 잉여금의 변동성을 최소화하는 전략을 구축한다. 구체적으로 최근 선진국의 연기금 투자에서 활발하게 적용되고 있는 리스크패러티(risk parity) 투자전략에 근거하여 매칭 포트폴리오 및 수익추구 포트폴리오를 동시에 추구하는(일종의 ALM 접근법인) 부채연계투자(liability driven investment)전략을 도출한다. 연구결과에 따르면 현재 적립금의 대부분이 투자되고 있는 예금은 잉여금 증가율이 음수를 보여 ALM 관점에서 적절한 투자 수단이 될 수 없다. 실증분석(2001년∼2013년)을 통해 도출된 매칭 포트폴리오(주식 9.12%, 채권 90.88%), 수익추구 포트폴리오(주식 27.73%, 채권 72.27%)는 예금과 비교하여 잉여금 증가율, 잉여금 변동성, 적립비율 측면에서 모두 좋은 성과를 보여 주었다. 이러한 연구결과는 2016년부터 기업규모별로 도입이 예상되는 투자원칙보고서(IPS) 작성에 상당부분 기여할 것으로 기대된다.
Abstract
As of today, rapid changes in international accounting standards on employee benefits and financial market instability lead to a growing interest in Asset-Liability Management(ALM): in particular, in the field of occupational defined benefit(DB) plans. However, DB plans in Korea have been mostly invested in interest guaranteed products (such as deposits), not considering the efficiency of ALM. In order to diagnose the current investment behaviors. we drive out liability driven investment(LDI) portfolio (composed of matching portfolio and return seeking portfolio) using risk parity investment strategy. We find out that deposit-oriented strategy is too inefficient to employ in ALM framework: that is, matching portfolio(equity 9.12%, bond 90.88%) and return seeking portfolio(equity 27.73%, bond 72.77%) each would be likely to be a recommendable investment strategy, which is empirically verified. Consequently, we hope that this paper could provide a momentum changing the current investment behaviors in Korea. It’s also expected to contribute largely to preparing the investment policy statement(IPS) which is going to be phased in from 2016.
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