현금흐름패턴 방식을 활용한 기업수명주기에 따른 중소기업 재무특성 차이
Firm Life Cycle based on Cash Flow Patterns and the Financial Characteristics for Unlisted SMEs
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초록
본 연구는 비상장 중소기업 71,643개 관측치를 대상으로 현금흐름패턴 방식을 활용한 네 가지 기업수명주기 단계별로 비상장 중소기업의 재무특성에 차이가 있는지를 분산분석(ANOVA)을 통해 검정하였다. 분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, (성장성 분석) 도입기에서 성장기, 성숙기로 성장함에 따라 매출액이 증대되고 투자규모가 확대되어 유형자산이 증가하다가 쇠퇴기에 매출액 및 유형자산이 감소하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, (수익성 분석) 순이익은 성숙기가 가장 높고 성장기, 쇠퇴기, 도입기 순으로 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다. 셋째, (레버리지 분석) 차입금의존도가 도입기와 성장기는 성숙기와 쇠퇴기 보다 유의하게 높게 나타나지만 도입기와 성장기 간에는 유의한 차이가 없었다. 넷째, (금융비용 및 지급능력 분석) 성숙기에 이자보상비율이 다른 수명주기 보다 높았으며 쇠퇴기에 현금보유수준이 유의하게 높게 나타나고 있는 것이 특징이다. 다섯째, (생산성?효율성 등 분석) 쇠퇴기에 총자산회전율이 유의하게 높게 나타나고 있는데 이는 생산량 감소에 따른 설비자산 등의 감소 효과가 더 크기 때문인 것으로 사료된다. 본 연구는 비상장 중소기업을 대상으로 선행연구에서는 다루지 않은 현금흐름패턴방식을 이용한 기업수명주기 간에 재무특성의 차이가 있는 지를 분석함으로써 기존 연구영역을 확대하였다는 점과 중소기업 금융실무적인 관점에서 기업수명주기를 재분류하는 방안을 제시하였다는 점에서 공헌점이 있다.
Abstract
This study used data from 71,643 firm/year of unlisted SMEs to test the differences in the financial characteristics in each of the four stages of firm life cycle based on cash low patterns. The results of the analysis are as follows. First, it has been shown that sales have grown from the stage of introduction to the stage of growth and maturity, resulting in the increase of property, plant and equipment and the decrease of sales and property, plant and equipment in the stage of decline(Growth analysis). Second, net income was found to have the highest at maturity stage and significantly different in the order of growth, decline and introduction stage(Revenue analysis). Third, while the borrowing ratios of the introduction and growth stage were significantly higher than the stage of maturity and decline, there was no significant difference between the introduction and the growth period(Leverage analysis). Fourth, the interest coverage ratio was higher than other life cycles at maturity stage and the cash holding level was significantly higher than other life cycles at decline stage(Interest coverage analysis). Fifth, during the stage of decline, the total asset turnover rate was significantly higher, which was attributed to a greater reduction in facility assets, etc. due to reduced sales(Productivity & efficiency etc.). This research has contributed to expanding existing research areas by analyzing whether there are differences in financial characteristics among the entity's life cycle using the cash flow pattern method for unlisted SMEs.
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