비적정감사의견과 부도기업의 회생여부
The Association between Prior Audition Opinion and Bankruptcy Outcome
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초록
본 연구는 부도직전년도 재무제표에 대한 외부감사인의 비적정의견이 당해 기업의 재무적 실패가능성에 대한 경고로서의 역할을 할 경우 비적정의견기업은 부도이전에 재무적 실패에 대한 부정적 정보가 시장에 미리 반영되므로 실제 부도발생시에는 적정의견기업이 부도가 발생한 경우보다 (-)의 주가반응이 완화될 것이라는 것과 부도발생으로 재무적 실패가능성이 현실화되었기 때문에 회생가능성이 더 낮을 것이라는데 착안하였다. 분석대상은 1997년말의 외환위기 이후인 1998년 1월 1일에서 2001년 12월 31일까지 부도가 발생한 상장기업 69개 기업이며, 2006년 1월 1일 현재 법적재건절차(회사정리법에 의한 회사정리절차, 화의법에 의한 화의절차)를 완료하고 정상적으로 영업을 하고 있으면 회생기업으로 분류하고 그렇지 않은 경우는 비회생기업으로 분류하였다. 감사의견은 부도발생일 직전재무제표에 대한 감사의견으로서 부도발생이 직전년도 재무제표일과 정기주주총회일 사이에 있는 경우 전전년도 재무제표에 대한 감사의견을 이용하였다. 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 부도발생일을 전후한 분석기간 중 비적정의견기업의 누적평균초과수익률이 적정의견기업의 그것에 대하여 유의한 (+)의 차이를 보였다. 그리고 누적초과수익률을 종속변수로 하고 감사의견더미변수와 안정성, 수익성, 성장성관계 재무비율을 독립변수로 한 회귀분석에서도 감사의견 더미변수의 회귀계수가 유의한 (-)를 보여 비적정의견기업의 초과수익률이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 회생기업집단과 비회생기업집단의 적정의견비율의 차이를 평균의 차이에 대한 t검정으로 조사한 결과 회생기업집단의 적정의견비율이 비회생기업집단의 적정의견비율보다 유의한 (+)의 차이를 보였다. 또한 회생여부를 종속변수로 하고 감사의견과 통제변수로 도입된 재무비율을 독립변수로 한 회귀분석 결과 감사의견더미변수가 유의적인 (+)으로 나타나 비적정의견기업일수록 비회생기업일 경우가 높은 것으로 나타났다. 따라서 부도직전 재무제표에 대한 감사의견이 비적정의견일 경우 실제 부도발생시의 시장충격은 그렇지 않은 경우에 비해 덜할 것이라는 것과 회생가능성이 그렇지 않은 경우에 비해 낮을 것이다라는 두 개의 연구가설은 채택되었다.
Abstract
In this study we examine the information contents of qualified audit opinion in terms of stock market response and bankruptcy outcome. The first hypothesis of this study is that the negative stock market response in the period surrounding bankruptcy announcement in firms received qualified audit opinion upon prior financial statements is lower than the negative stock market response in firms received unqualified audit opinion upon prior financial statements. The second hypothesis of this study is that firms received qualified audit opinion upon prior financial statements have lower reconstruction ratio than firms received unqualified audit opinion upon prior financial statements. Our sample consists of 96 firms that announced bankruptcy between the fiscal year of 1998 and 2001. To examine those hypotheses, we apply event study methodology and multiple regression analysis. Our empirical results are as follows. First, firms received qualified audit opinion upon prior financial statements experience significantly lower negative abnormal returns in the period surrounding bankruptcy announcement than unqualified audit opinion. Second, in the firms that previously received qualified audit opinion the ratio of liquidated firms is higher to the firms that previously received unqualified audit opinion. And the relation between the bankruptcy outcome and the audit opinion is positively significant in the multiple regression.
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