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법적재건 시작시의 시장반응과 기업재건결과

The Relation between Security Market Response of Firms Reorganizing in Legal Basis and Reconstruction Outcome

박주철|이남우
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2006.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제5권 제1호|pp. 155-178

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재무적 특성시장반응market responsepredisclosure information회사재건법적 기업재건자산규모legal reorganizationasset size
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 법적 기업재건(법정관리, 화의)을 시도한 기업의 법적재건 신청시의 시장반응이 기업재건 성공여부에 따라 차이가 있는지와 이때의 시장반응과 관계가 있는 재무적 특성을 파악하고자 하였다. 연구대상은 외환위기 후 상장회사의 도산이 급증하였던 1998년중 법적 기업재건을 시도한 41개 상장회사이며 본 연구에서 소개한 재무적 특성들은 재무적 건전성, 수익성, 기업규모, 직전년도 감사의견, 사전적 폭로정보 대용변수이다. 실증분석결과 첫째, 법적재건을 성공한 기업과 그렇지 못한 기업간에는 시장반응에서 유의한 차이는 없었다. 둘째, 법적재건성공기업과 그렇지 않는 기업간에 유의한 차이가 있는 재무적 특성변수는 총자산자연로그값이었다. 셋째, 법적재건시도시의 시장조정모형에 의한 누적초과수익률을 종속변수로 하고 재무적 특성변수를 독립변수로 한 회귀분석에서 유의한 (+)의 회귀계수는 총자산자연로그값과 사전적 폭로정보 대용변수였다. 본 연구의 결과 법적 기업재건 신청에 대한 시장반응은 전반적으로 매우 부정적이었다. 이는 대부분의 법적재건신청기업의 경우(본 연구에서는 35개 기업) 법적재건 신청직전에 부도를 경험하므로 부도충격이라는 정보의 혼합효과로 인한 것으로 여겨진다. 그리고 법적재건 시도시의 시장반응에 유의한 영향을 미치는 재무적 특성은 기업규모변수와 사전적 폭로정보 대용변수로서 이는 시장참여자들에 의한 법적재건 시도시의 시장반응에는 기업규모가 클수록, 직전년도에 이미 기업존망에 관한 부정적 정보로 인한 주가하락을 많이 경험하였을수록 덜 부정적인 영향을 미친 것을 의미한다.

Abstract

In this study we investigate security market response of financially distressed firms at the filing date for legal reorganization. And we investigate the relation between security market response at the filing date for legal reorganization and financial characteristics of those firms. Our sample consists of 41 financially distressed firms that filed for legal reorganization in 1998. Our empirical results are as follows. First, Comparing the cumulative abnormal average returns of firms that successfully completed legal reorganization for those of firms that have not completed legal reorganization, we find no statistically significant difference in stock market response. Therefore this result shows that security market participants responded negatively to the application for legal reorganization where succeeded or not. Second, in the regression analysis the cumulative average abnormal returns of firms that filed for legal reorganization are significantly related the firm size variable and predisclosure information variable measured by cumulative abnormal returns in the year prior to filing. Therefore this result shows that the security market participants were affected by asset size and predisclosure information about financial failure of financially distressed firms reorganizing in legal basis.

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