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자금조달결정, 투자결정 및 배당정책간의 상호관계

The Interrelations among Financing Decision, Investment Decision and Dividend Policy

김수은|신민식
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2009.03|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제8권 제1호|pp. 45-73|DOI 10.35527/kfedoi.2009.8.1.003

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배당정책투자결정자금조달결정Financing decisionInvestment decisionDividend policy
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 1986년 1월 1일부터 2007년 12월 31일까지 한국증권선물거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 하여, 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책간의 상호관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 투자결정과 배당정책은 자금조달결정과 유의한 음(-)의 관계를 가지고, 자금조달결정과 배당정책은 투자결정과 유의한 음(-)의 관계를 가지며, 자금조달결정과 투자결정은 배당정책과 유의한 음(-)의 관계를 가진다. 따라서 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책은 상호간에 유의한 음(-)의 관계를 가진다고 할 수 있다. 그리고 통제변수로 사용된 M/B 비율, 유형성 비율, 수익성 비율, 기업규모, 잉여현금흐름 비율 및 운전자본투자 비율도 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책간의 상호관계에 선별적으로 유의한 영향을 미친다. 강건성 검정의 차원에서, 3SLS 접근법을 적용하여 내생성을 고려하더라도 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책은 상호간에 유의한 음(-)의 관계를 가진다. 그리고 내생성을 고려하더라도, 통제변수로 사용된 M/B 비율, 유형성 비율, 수익성 비율, 기업규모, 잉여현금흐름 비율 및 운전자본투자 비율은 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책간의 상호관계에 선별적으로 유의한 영향을 미친다. 결론적으로, 한국증권선물거래소의 유가증권시장에 상장된 기업들은 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책간의 상호관계를 고려한다고 할 수 있다. 이러한 연구 결과는 경영자들이 자금조달결정, 투자결정 및 배당정책간의 상호관계를 충분히 고려하여 재무정책을 통합적으로 수립함으로써 기업가치를 극대화시킬 수 있다는 강력한 증거가 된다.

Abstract

In this paper, we analyse empirically the interrelations among financing decision, investment decision and dividend policy of firms listed on Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. Investment decision and dividend policy both have negative effects on financing decision, financing decision and dividend policy both have negative effects on investment decision, and financing decision and investment decision both have negative effects on dividend policy. Accordingly, financing decision, investment decision, and dividend policy have the significant effects on simultaneous interrel- ations. In case of robust test using 3SLS, financing decision, investment decision, and dividend policy have the significant effects on simultaneous interrelations. Conclusively, managers have to considers simultaneous interrelations for financing decision, investment decision, and dividend policy, and carry out financial policies for maximization of value. However, this paper is only early study of the interrelations among financing decision, investment decision and dividend policy. It is necessary to expand sample firms and use more elaborate analysis methods.

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