엔․달러선물시장의 원·달러현물시장으로의 대칭적 및 비대칭적 정보이전효과
Asymmetric and Symmetric Information Spillover Effects between Yen-dollar Exchange Futures Rates and Won-dollar Exchange Rates
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본 연구는 엔·달러선물환율과 원·달러현물환율 사이의 정보전달메커니즘을 규명하는 데 있다. 분석기간은 1999년 4월 23일부터 2013년 4월 11일까지이며 총 3,645개의 일별 종가 환율을 각각 사용하였다. 만약 한국의 국경일 등으로 인해 서울외환시장이 폐장되어 원·달러현물환율을 사용할 수 없는 경우에 해당일자의 엔·달러선물환율은 분석대상에서 제외한다. 분석모형은 대칭적 정보이전효과 규명을 위해 그랜즈 인과관계검정과 GARCH(1,1)모형을 비대칭적 정보이전효과 규명을 위해 GJR-GARCH(1,1)모형을 이용하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 그랜즈 인과관계 검정결과 엔·달러선물환율과 원·달러현물환율 사이에는 상호 쌍방향적으로 정보의 선도/지연효과가 존재하는 것으로 나타나 서로에게 정보의 예측력을 지니는 것으로 나타났다. 이분산성모형인 GARCH(1,1)모형에서는 엔·달러선물환율 변화량은 원·달러현물환율 변화량에 영향을 미쳤으나 원·달러현물환율 변화량은 엔·달러선물환율 변화량의 변화에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 엔·달러선물환율 변동성과 원·달러현물환율 변동성 사이에는 쌍방향적으로 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 마지막으로 비대칭적 정보이전효과의 검정결과, 엔·달러선물환율 변화량에서 원·달러현물환율 변화량으로의 정보이전효과는 엔·달러선물환율 변화량의 악재정보(bad news)에 의한 것으로 나타났다. 변동성에 대한 정보이전효과는 엔·달러선물환율 변동성에서 원·달러현물환율 변동성으로의 정보이전효과는 악재정보에 의한 정보이전효과임을 알 수 있다. 그러나 원·달러현물환율 변동성에서 엔·달러선물환율 변동성으로의 정보이전효과는 호재정보(good news)에 기인하는 것으로 추론할 수 있다.
Abstract
The paper analyzes symmetric and asymmetric information spillover effects between yen-dollar exchange futures rates and won-dollar exchange rates. The main findings are as follows;First, the granger causality test shows there are feedback information spillover effects between yen-dollar exchange futures rates and won-dollar exchange rates. Second, the test of GARCH(1,1) results in the information spillover effects only from yen-dollar exchange futures rates to won-dollar exchange rates by the conditional mean equation. But there are bi-direction information spillover effects between yen-dollar exchange futures rates and won-dollar exchange rates by the conditional variance equation. Third, from the GJR-GARCH(1,1), the asymmetric information spillover effects from yen-dollar exchange futures rates to won-dollar exchange rates by both the conditional mean equation and conditional variance equation are due to bad news. However, the asymmetric information spillover effects from won-dollar exchange rates to yen-dollar exchange futures rates by both the conditional variance equation are due to good news.
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