주식수익률에 대한 BM비율효과 분석
Expected Common Stock Returns and BM Factor
0
조회
0
다운로드
8
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 주식을 대상으로 주식수익률에 대한 비율의 효과를 분석하였다. 특히 기대수익률을 비율만으로 예측하는 것보다 그 비율을 구성하는 요소인 과거의 장부수익률과 실제수익률을 추가적으로 고려하는 경우에 더 나은 예측이 가능한가를 분석하고자 하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 전체 표본을 대상으로 분석한 결과에 의하면, 주식의 미래수익률을 예측하는데 있어 과거의 실제수익률은 음(-)의 영향을 미치지만, 과거 시점의 비율과 과거의 장부수익률은 유의적인 영향을 미친다는 증거는 확인할 수 없었다. 둘째, 전체 표본을 기업규모에 따라 하위 표본으로 나누어 분석해 본 결과, 주식수익률에 대한 비율의 효과는 기업규모에 따라 상당한 차이가 있음을 알 수 있었다. Small 주식 표본에서는 과거 시점의 비율과 과거의 장부수익률과 실제수익률이 주식수익률 예측에 유의하게 영향을 미친다는 증거를 찾을 수 없었다. 그러나 Big 주식 표본에서는 비율의 효과가 존재한다는 것을 확인할 수 있었다. 다만, 비율에 더해 과거 특정한 기간 동안의 장부수익률이나 실제수익률을 추가적으로 고려하더라도 더 나은 예측은 가능하지 않는 것으로 분석되었다. Micro 주식 표본의 분석결과에서는 비율의 효과가 음(-)의 영향관계로 존재하고, 과거의 장부수익률이나 실제수익률을 추가하더라도 수익률 예측에 설명력이 증가한다는 증거는 발견할 수 없었다. 전체 표본에서 Micro 주식을 제외한 ABM 주식 표본에 대한 분석에서는 과거 시점의 비율이 주식수익률에 양(+)의 영향을 미치고, 과거 실제수익률은 음(-)의 영향을 미친다는 것을 알 수 있었다. 따라서 ABM 주식 표본에 있어서는 주식수익률 예측에 있어 비율뿐만 아니라 과거 실제수익률을 추가하여 주식수익률을 예측하는 경우에 설명력이 증가하는 것으로 이해할 수 있었다.
Abstract
The book-to-market ratio, BM, is a noisy measure of expected stock returns because BM also varies with expected cashflows. Our hypothesis is that the evolution of BM itself, in terms of past changes in book equity and price, contains independent information about expected cashflows that can enhance estimates of expected returns. We examine whether the origins of , in terms of the more distant changes in price and book equity summarized by , past change in price and book equity, and past share issues can be used to provide better estimates of expected returns than alone. According to analysis, the following results can be obtained. Firstly, for total sample stocks, we can not find reliable evidence that BM can improve estimates of expected returns and changes in book equity have marginal forecast power. Secondly, Big stocks produce even stronger evidence that forecasting returns with enhances estimates of expected returns but that the other components of does not enhance the estimates of expected returns. For ABM stocks, we find that enhances estimates of expected returns and forecast power is improved by changes in price.
참고문헌 (31)
- 김동회, "주식수익률의 다요인모형에 관한 연구", 금융공학연구, 4(2), pp.69~91 (2005)
- 한국주식시장의 평균수익률과 B, "M비율의 관계에 대한재검토", 김동회, 2011
- 정정현, "배당수익률과 E", P 비율의 주식수익률 예측가능성에 관한 연구, 2010, pp.9(3), 61~87[DOI]
- Banz, R. W., "The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks", Journal of Financial Economics, 9(1), pp.3~18 (1981)
- Barberis, N., "A Model of Investor Sentiment", Journal of Financial Economics, 49, pp.307~343 (1998)
- Basu, S., "Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis", Journal of Finance, 12(3), pp.129~156 (1977)
- Bhandari, L. C., "Debt", Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: Empirical Evidence, 1988, pp.43(2), 507~528
- Chan, L. K. C., "Fundamental and Stock Return in Japan", Journal of Finance, 46(5), pp.1739~1764 (1991)
- Daniel, K. D., "Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions", Journal of Finance, 53, pp.1839~1886 (1998)
- Daniel, K. D., "Evidence on The Characteristics of Cross-sectional Variation in Common Stock Returns", Journal of Finance, 52, pp.1~33 (1997)
- Daniel, K. D., "Market Reactions to Tangible and Intangible Information", Journal of Finance, 61, pp.1605~1643 (2006)
- DeBondt, W. F. M., "Does the Stock Market Overreact?", Journal of Finance, 40(3), pp.793~805 (1985)
- DeBondt, W. F. M., "Further Evidence on Investor Overreaction and Stock Market Seasonality", Journal of Finance, 42(3), pp.557~581 (1987)
- Fairfield, P. M., "Accrued Earnings and Growth: Implications for Future Profitability and Market Mispricing", Accounting Review, 78, pp.353~371 (2003)
- Fama, E. F., "Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests", Journal of Political Economy, 81, pp.607~636 (1973)
- Fama, E. F., "The Cross-section of Expected Stock Returns", Journal of Finance, 47(2), pp.427~465 (1992)
- Fama, E. F., "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds", Journal of Financial Economics, 33(1), pp.3~56 (1993)
- Fama, E. F., "Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns", Journal of Finance, 50(1), pp.131~155 (1995)
- Fama, E. F., "Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies", Journal of Finance, 51(1), pp.55~84 (1996)
- Fama, E. F., "Industry Costs of Equity", Journal of Financial Economics, 43, pp.153~193 (1997)
- Fama, E. F., "Dissecting Anomalies", Journal of Finance, 63(4), pp.1653~1678 (2008)
- Fama, E. F., "Average Returns, B", M, and Share Issues, 2008, pp.63(6), 2971~2995
- Haugen, R. A., "Commonality in the Determinants of Expected Stock Returns", Journal of Financial Economics, 41, pp.401~439 (1996)
- Jegadeesh, N., "Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency", Journal of Finance, 48(1), pp.65~91 (1993)
- Lakonishok, J., "Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk", Journal of Finance, 49, pp.1541~1578 (1994)
- Lintner, J., "The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets", Review of Economics and Statistics, 47(1), pp.13~37 (1965)
- Pontiff, J., "Share Issuance and Cross-sectional Returns", Journal of Finance, 63, pp.921~945 (2008)
- Rosenberg, B., "Persuasive Evidence of Market Inefficiency", Journal of Portfolio Management, 11, pp.9~17 (1985)
- Sharpe, W. F., "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk", Journal of Finance, 19(3), pp.425~442 (1964)
- Sloan, R. G., "Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Earnings?", Accounting Review, 71, pp.289~315 (1996)
- Vuolteenaho, T., "What Drives Firm Level Stock Returns?", Journal of Finance, 57(1), pp.233~264 (2002)