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논문KCI 등재

자본비용의 동인: 정보위험 대 영업위험

The Drive of Cost of Capital: Information Risk versus Operating Risk

손판도
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2013.03|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제12권 제1호|pp. 75-97|DOI 10.35527/kfedoi.2013.12.1.004

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자본비용발생액의 질Cost of Capital정보위험영업위험Information RiskOperating RiskAccruals Quality
주제분류경영학

초록

본 논문에서는 잔차의 발생액 변동성을 정보위험 대용치로 사용하여 정보위험과 영업위험이 자본비용(타인 및 자기자본비용)에 어떻게 영향을 주는지를 실증 검증한다. 일반적으로 기존 연구에서는 정보의 증가는 거래비용감소 및 추정위험 감소로 인하여 자본비용을 감소시킨다고 제시 되었다. 그러나 최근 연구에서 자본비용이 정보위험에도 영향을 받지만 영업위험이 존재할 경우 정보위험은 상대적으로 자본비용에 대한 영향력이 감소한다는 것이 제시되었다. 이러한 이론적 결과에 대한 동기로 거래소 시장에 상장된 한국 제조업들의 자본비용 동인이 정보위험과 영업위험이 어떻게 영향을 주는지를 검증한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기존 연구와 동일하게 정보위험이 자본비용을 동인하는 결정요인으로 제시되었다. 둘째, 그러나 영업위험을 통제한 후 실증 분석한 결과 정보위험은 더 이상 주요 결정요인으로 간주될 수 없다는 증거가 제시되었다. 즉 자본비용에 정보위험보다는 오히려 영업위험이 보다 더 중요한 결정요인임이 파악된 것이다. 이러한 결과는 기업이 자본조달 시(타인 및 자기자본) 기업의 현금흐름이 투자자 및 채권자들에게 영향을 줄 수 있는지를 파악 할 수 있다는데 의의가 있을 것이다.

Abstract

This paper examines the empirical evidence whether residual accruals volatility as a proxy for information risk and operating risk are associated with a firm’s cost of capital. Generally speaking, several prior studies document that increasing the information reduces the transaction cost and cost of capital due to reduction of estimation risk. However, recent papers show that previous empirical findings are likely driven by operating risk rather than information risk. From this motivation from these previous papers, we test these findings and evidences using Korean non-financial firms listed in KOSPI. The empirical results are as follows: First, I find that information risk drives the cost of capital as previous results. Second, however, I show that after controlling for operating risk, information risk does not drive the cost of capital, which implies that there is no evidence for determinant of information risk. That is, the key determination of the cost of capital is operating risk rather than information risk. This result implies that firm cash flow affect investors and credit holders when firm has financing fund need to net project.

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