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기업규모와 재무적 제약이 자본구조 조정속도에 미치는 영향에 관한 연구

A Study on the Effects of Firm Size and Financial Constraints on Adjustment Speed of Capital Structure

이장우|강하나
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2013.03|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제12권 제1호|pp. 123-147|DOI 10.35527/kfedoi.2013.12.1.006

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금융위기Financial Crisis기업규모Financial ConstraintsFirm Size재무적 제약Capital Structure자본구조 조정속도최적자본구조
주제분류경영학

초록

본 연구는 2000년 1월 1일부터 2011년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장되어있는 기업을 대상으로 기업규모와 재무적 제약이 자본구조 조정속도에 미치는 영향에 대해 분석을 하였으며 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 최적자본구조의 존재를 인정하는 상충이론뿐 아니라 최적자본구조의 존재를 인정하지 않는 자본조달순서이론, 관성이론에 관한 변수 및 주식수익률이 자본구조를 유의하게 설명한다. 둘째, 기업규모를 기준으로 대기업과 소기업으로 구분하여 기업규모가 자본구조 조정속도에 미치는 영향을 분석한 결과 소기업이 대기업보다 자본구조 조정속도가 빨랐다. 셋째, 전기 시장가 부채비율과 산업평균 부채비율의 관계에 따라 재무적 제약을 구분하여 재무적 제약이 자본구조 조정속도에 미치는 영향을 분석한 결과 재무비제약기업이 재무제약기업보다 자본구조 조정속도가 빨랐다. 넷째, 금융위기가 기업의 자본구조 조정속도에 미치는 영향을 분석한 결과 금융위기 이후 기업의 자본구조 조정속도가 빨라짐을 알 수 있었다. 본 연구를 통해 기업의 자본구조 조정속도를 추정할 수 있게 되고 이를 통해 자본구조를 최적화 하여 기업 가치를 최대화 시킬 수 있다는데 그 의의가 있다. 그리고 기업규모와 재무적 제약이 조정속도에 영향을 미치므로 이를 고려한다면 기업의 재무정책의 수립에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 본다.

Abstract

This paper analyzes an empirical study on the effects of firm size and financial constraints on adjustment speed of capital structure of firms listed on Korea Securities Market over the period between 2000 and 2011. In addition, this paper investigates 2008 global financial crisis had an effect on adjustment speed of capital structure. The main results of this study can be summarized as follows. First, capital structure variables suggested by trade off theory as well as pecking order theory, inertia theory and stock return variable have a critical impact on the capital structure. Second, we analyzes adjustment speed of capital structure upon the size of firm and it is proved that the adjustment speed of small size firm is fairly faster than that of big size firm. Third, this study examines adjustment speed of capital structure classifying financial constraints firm and non-financial constraints one. As a result, the latter is more faster than the former. Lastly, we analyzes effects of global financial crisis on adjustment speed of capital structure. After global financial crisis, we find firm’s adjustment speed of capital structure is more faster than before.

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