본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

기업의 투자활동과 외국인지분율이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구

A Study on the Effects of Firm’s Investments and Foreign Ownership on the Firm Value

김태혁|이장우|권오상
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2013.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제12권 제4호|pp. 135-156|DOI 10.35527/kfedoi.2013.12.4.006

0

조회

0

다운로드

16

인용

0

참고문헌

키워드

지배구조기업가치Firm Value연구개발투자설비투자R&D Investment외국인지분율Foreign Ownership반영속도Capital Expenditures
주제분류경영학

초록

본 연구는 2004년에서 2011년까지의 8개년의 시계열을 갖는 338개의 상장기업의 패널자료를 이용하여 한국 자본시장에서 연구개발투자 및 설비투자가 기업가치에 반영되는 기간과 지배구조가 기업의 투자의사결정에 영향을 미치는지 실증 분석하였으며, 다음과 같은 분석결과를 얻었다. 첫째, 설비투자의 효과는 단기적으로 기업 가치에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 설비투자의 효과가 보다 단기적이고 직접적임을 보여주는 것이다. 둘째, 연구개발투자의 효과는 설비투자에 비해 보다 장기적으로 나타남을 발견하였다. 즉, 연구개발투자는 단기적으로는 기업 가치에 부(-)의 영향을 미치나, 장기적으로 기업 가치에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 외국인지분율이 투자활동에 미치는 영향에 대해 분석한 결과, 외국인지분율이 높은 기업의 경우 연구개발투자보다는 설비투자를 증가시킴으로 기업 가치를 더욱 증가시키는 것으로 나타났다. 이는 외국인이 현금흐름 실현속도 빠른 설비투자를 선호함을 보여주는 증거로 볼 수 있다. 본 연구는 기업의 연구개발투자와 설비투자가 기업 가치에 반영되는 속도에 대한 이해를 증진시키는데 기여하고 있다. 또한 한국 주식시장에 큰 영향을 행사하고 있는 외국인 투자자가 기업의 투자의사결정에 어떠한 영향을 미치는 지, 또는 외국인투자자가 선호하는 투자형태에 대한 이해를 높이는 데 기여하고 있다.

Abstract

We analyze the effect of firm’s investment policies on firm value. In addition, we examine the interaction effects of governance structure and investment policies on the firm value. We employ a balanced panel data from 338 Korean listed companies during the 2004-2011 period. The main results of this study can be summarized as follows. First, R&D investment is negatively related to the value of the firm in the short term but is positively and significantly related to firm value in the long term. Second, capital expenditures are positively and significantly associated with firm value in the short term. Third, capital expenditures in connection with higher foreign ownership are shown to even more increase firm value. But we document that R&D expenditures in connection with higher foreign ownership does not significantly enhance firm value in our sample.

참고문헌 (44)

  1. 강신애, "한국기업의 배당과 투자에 대한 외국인 투자자의 영향력 연구", 국제지역연구, 14(2), pp.79~105 (2010), 국제지역학회
  2. 강하나, "기업규모와 재무적 제약이 자본구조 조정속도에 미치는 영향에 관한 연구", 金融工學硏究, 12(1), pp.123~147 (2013), 한국금융공학회
  3. 김권중, "Ohlson 모형에서의 기타정보의 역할", 한국증권학회지, 35(4), pp.39~69 (2006)
  4. 김경묵, "기업 지배구조와 혁신 : 소유구조가 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향", 경영학연구, 32(6), pp.10~1832 (2003), 한국경영학회
  5. 김민철, "중소기업의 투자활동과 성장기회가 기업가치에 미치는 영향", 중소기업연구, 31(4), pp.121~137 (2009), 한국중소기업학회
  6. 김병우, "R&D 투자와 설비투자", 한국경제연구, 21, pp.33~58 (2008), 한국경제연구학회
  7. 김선구, "연구개발비 투자가 기업성과에 미친 다기간 효과 분석", 회계연구, 12(3), pp.1~31 (2007), 대한회계학회
  8. 김영숙, "기업가치와 기업소유구조와의 관련성", 한국증권학회지, 26 (2000)
  9. 전영순, "외국인투자자 및 국내 기관투자가의 투자의사결정과 회계이익의 질(Quality)", 경영학연구, 32(4), pp.1001~1032 (2003), 한국경영학회
  10. 조성표, "硏究開發支出의 多期間 利益效果 分析", 경영학연구, 30(1), pp.289~315 (2001), 한국경영학회
  11. 조영무, "연구개발비가 이익과 시장가치에 미치는 효과", 1998년동계학술연구발표회 발표논문집, pp.83~111 (1998)
  12. 최정호, "광고비 및 연구개발비 지출이 기업가치에 미치는 영향 : 토빈 Q에 의한 실증적 분석", 회계학연구, 19(1), pp.103~124 (1994)
  13. 최정호, "An Empirical Study on the Relationship between Earnings Quality and Firm Value", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 37(5), pp.813~839 (2008), 한국증권학회
  14. 최정호, "기업의 시설투자와 기업가치에 관한 실증적 연구", 경영학연구, 25(3), pp.171~203 (1996)
  15. 최종서, "연구개발투자의 경제적 시차효과에 대한 시계열분석", 회계학연구, 34(1), pp.67~105 (2009), 한국회계학회
  16. Attig, N., "Multiple Large Shareholders, Control Contests and Implied Cost of Equity", Journal of Corporate Finance, 14(5), pp.721~737 (2008)
  17. Berle, A., "The Mordern Corporation and Private Poverty" (1932), Macmillan Company
  18. Brickley, J. A., "Ownership Structure and Voting on Antitakeover Amendments", Journal of Financial Economics, 20, pp.267~291 (1988)
  19. Leland, H. E., "Information Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation", Journal of Finance, 32(2), pp.371~387 (1977)
  20. Black, B., "Does Corporate Governance Affect Firms’ Market Values? Evidence from Korea", Journal of law, Economics, and Organization, 22(2), pp.366~413 (2006)
  21. Bublitz, B., "The Information in Discretionary Outlays : Advertising, Research and Development", Acoounting Review, 64(1), pp.108~124 (1989)
  22. Demsetz, H., "The Structure of Ownership and the Theory of the Firm", Journal of Law and Economics, 26(2), pp.375~390 (1983)
  23. Demsetz, H., "The Structure of Corporate Ownership : Causes and Consequences", Journal of Political Economy, 93(6), pp.1155~1177 (1985)
  24. Herman, E., "Corporate Control, Corporate Power" (1981), Cambridge University Press
  25. Fama, E., "Separation of Ownership and Control", Journal of Law and Economics, 26(2), pp.301~325 (1983)
  26. Farinha, J., "Dividend Policy, Corporate Governance and Managerial Entrenchment Hypothesis: An Empirical Analysis", Journal of Business Finance and Accounting, 30(9), pp.1173~1209 (2002)
  27. Hirschey, M., "Amortization Policy for Advertising and Research and Development Expenditures", Journal of Accounting Research, 23(1), pp.326~335 (1985)
  28. Hoskisson, R., "Corporate Restructuring and Strategic Change : the Effects on Diversification Strategy and R&D Intensity", Strategic Management Journal, 13(8), pp.625~634 (1992)
  29. Hoskisson, R. E., "Managerial Incentives and Investment in R&D in Multiproduct Firms", Organization Science, 4(2), pp.325~341 (1993)
  30. Jensen, M. C., "Agency Costs and Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers", American Economic Review, 76(2), pp.323~339 (1986)
  31. Jensen, M. C., "Theory of the Firm : Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
  32. Kahn, C., "Ownership Structure, Speculation, and Shareholder Intervention", Journal of Finance, 53(1), pp.99~129 (1998)
  33. Kerstein, J., "The Incremental Information Content of Capital Expenditures", Accounting Review, 70(3), pp.513~526 (1995)
  34. Jung, K., "Ownership Structure and Earnings Informativeness : Evidence from Korea", International of Accounting, 37(3), pp.301~325 (2002)
  35. Lang, L., "Tobin q, Diversification, and Firm Performance", Journal of Political Economy, 102(6), pp.1248~1280 (1994)
  36. La Porta, R., "Corporate Ownership around the World", Journal of Finance, 54(2), pp.471~518 (1999)
  37. Lev, B., "The Capitalization, Amortization and Value Relevance of R&D", Journal of Accounting and Economics, 21(1), pp.107~138 (1996)
  38. Mcconnell, J., "Corporate Capital Expenditure Decisions and Market Value of the Firm", Journal of Financial Economics, 14(3), pp.399~422 (1985)
  39. Miozzo, M., "Building Competitive Advantage : Innovation and Corporate Governance in European Construction", Research Policy, 31(6), pp.989~1008 (2002)
  40. Morck, R., "Management and Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 20, pp.293~315 (1988)
  41. Mueller, D., "A Theory of Conglomerate Mergers", Quarterly Journal of Economics, 83(4), pp.643~659 (1969)
  42. Pound, J., "Proxy Contest and the Efficiency of Shareholder Oversight", Journal of Financial Economics, 20, pp.237~266 (1988)
  43. Ross, S. A., "Accounting and Economics", Accounting Review, 58(2), pp.375~380 (1983)
  44. Titman, S., "Capital Investments and Stock Returns", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39(4), pp.677~700 (2004)

관련 논문AI추천

외국인주주와 기업의 연구개발투자설원식, 조영곤한국국제경영학회 · 국제경영연구2006 · 제17권 제4호외국인 주주가 기업의 투자성향 및 기업가치에 미치는 영향박종민, 윤선중한국재무관리학회 · 재무관리연구2017 · 제34권 제3호연구개발비와 기업가치의 관련성진승화, 차상권한국세무회계학회 · 세무회계연구2024 · 제80호한국주식시장에서 외국인투자와 기업가치의 관계강신애, 민상기한국국제경영학회 · 국제경영연구2010 · 제21권 제1호외국인 투자비중이 기업가치에 미치는 영향김병기대한경영정보학회 · 경영과 정보연구2009 · 제28권 제2호저배당, 연구개발비 그리고 외국인투자자고윤성한국세무사회 부설 한국조세연구소 · 세무와 회계연구2015 · 제4권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (6건)

가격발견지수의 제안과 가격발견요인에 관한 연구백재승, 류두진, 염명훈pp. 1-25레버리지 ETF의 가격 및 성과 분석이상원pp. 27-48선물환 프리미엄과 금리차를 이용한 개별기업의 환노출 추정과 기업가치의 변화에 대한 연구이지은, 김종희pp. 49-82시장의 침체기와 활황기에 따른 효과적 투자전략 도출노지혜, 황선웅pp. 83-108기업의 현금보유전략이 투자와 상품시장에 미치는 효과: 경쟁기업으로부터 증거감동석, 손판도, 임병균pp. 109-133
원문 보기