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논문KCI 등재

MBS 발행금리 스프레드 결정요인

The Determinants of Initial Yield Spreads on Mortgage-Backed Securities in Korea

김형근|오주한|임병권
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2023.03|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제22권 제1호|pp. 49-80|DOI 10.35527/kfedoi.2023.22.1.003

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주택저당증권금리 스프레드채권시장Investor Demand발행금리투자자수Mortgage Backed SecuritiesInitial Yield RateYield SpreadBond market
주제분류경영학

초록

본 연구는 국내에서 발행되는 MBS의 발행금리 스프레드가 어떠한 측면에 영향을 받는지에 대해 고찰하였다. 이를 위해 거시경제와 채권시장 요인, 주택시장과 주택금융시장 요인, MBS와 기초자산 특성 등을 종합적으로 고려하여 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 장단기금리차가 확대되는 경우 MBS의 발행금리 스프레드는 증가하였다. 그리고 MBS를 제외한 여타 비금융 특수채의 순매수가 증가하면 상대적으로 MBS의 수요가 감소하여 발행금리 스프레드에는 부정적이나, 주택시장이 호황이면 MBS 발행금리 스프레드에는 긍정적인 영향을 미쳤다. 한편, MBS의 기초자산인 정책모기지의 조기상환율 또는 연체율은 발행금리 스프레드에 제한적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, MBS 만기별(단기 및 중장기), MBS 기초자산별(단일 또는 복수), 안심전환대출을 기초자산으로 발행된 MBS를 제외 그리고 채권 부도 위험을 고려한 분석에서 채권시장이나 주택시장과 관련된 요인이 MBS 발행금리 스프레드에 미치는 영향이 일관되게 확인되었다. 특히, 안심전환대출을 기초자산으로 한 MBS를 제외하는 경우 국고채의 수요가 증가하면 MBS 발행금리 스프레드가 낮아지나, 여타 특수채의 수요가 증가하면 MBS의 발행금리 스프레드도 동시에 증가하여 부정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 종합하면, MBS의 발행금리는 주로 채권시장 요인에 기인하며 특히 국채의 가격 흐름이나 국고채 및 특수채의 수요와 매우 밀접한 관련성이 존재한다. 따라서 해당 측면을 면밀하게 고려하여 유리한 시장 상황 하에서 MBS를 발행할 필요가 있는 것으로 사료된다. 본 연구는 국내의 MBS 발행시장을 대상으로 한 최초의 연구인 측면에서 의의가 있으나, 향후 MBS의 발행환경 변화나 채권시장과 관련된 보다 다양한 요인들을 고려하여 추가적인 분석을 행할 필요가 있는 것으로 판단된다.

Abstract

This study explores the determinants affecting MBS initial yield spread. We analyze how macroeconomic aspects, bond market factors, the housing market or housing finance market, and the MBS characteristics or underlying assets characteristics affect the initial yield spread of MBS. Our main findings are as follows. First, we find that MBS initial yield spread increases when the yield curve steepens. In addition, the demand for special bonds excluding MBS is inversely related to MBS initial yield spread. We also find the housing market condition positively affects MBS initial yield spread. Second, further analysis is consistent with our main findings. The factors affecting MBS initial yield spread are comparable to the short and long-term maturities, single and multiple underlying assets. We also find the robustness result on the MBS initial yield spread excluding Safe Conversion Loan as the underlying assets and using default spread in the bond market. The increased demand for KTBs positively affects MBS initial yield spread, but the increased demand for special bonds is negatively associated with MBS initial yield spread. Overall, the MBS initial yield spread is mainly affected by the bond market factors. In particular, MBS is closely related to the price trend of KTBs or the demand for KTBs and special bonds. Therefore, it is necessary to consider the bond market to issue MBS under favorable conditions.

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