본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

빅데이터와 비정형텍스트분석을 이용한 공매도예보지수 개발에 관한 연구

Forecasting Indicators of Short-selling Using Big Data and Unstructured Text Analysis

정대성|류호영
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2023.09|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제22권 제3호|pp. 81-109|DOI 10.35527/kfedoi.2023.22.3.004

0

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

공매도Short Selling예보지수정보전이효과공매도 과열종목 지정제도비정형텍스트분석Forecast IndexInformation SpilloverOver-short Selling DesignationUnstructured Text Data Analysis
주제분류경영학

초록

본 연구는 공매도거래를 예측하는 지수를 개발하기 위해 공매도거래에 영향을 주는 변수들을 사용하여 Baker and Wurgler(2006)의 방법론에 따라 공매도예보지수를 구성하였다. 표본 내 검정과 표본 외 검정을 통해 공매도예보지수의 예측력을 검정하였으며, 비정형화된 자료인 트렌드지수를 포함한 공매도예보지수와 트렌드지수를 제외한 공매도예보지수의 예측력을 비교 분석하였다. 또한, 공매도 과열 지정종목을 대상으로 공매도 과열 지정이 시장과 투자주체별 거래행태에 미치는 영향을 분석하고, 공매도 과열종목 지정일 전․후의 투자주체별 정보전이효과를 분석하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 공매도거래에 대한 공매도예보지수의 예측력은 표본 내 검정과 표본 외 검정에서 모두 유의한 양(+)의 예측력을 가지는 것으로 나타났다. 둘째, 공매도거래에 대한 예측력은 비정형화된 자료인 트렌드지수를 포함한 공매도예보지수가 트렌드지수를 제외하고 구성한 공매도예보지수보다 우수한 것으로 나타났다. 이는 공매도거래의 정확한 예측을 위해서는 정형화된 자료와 함께 비정형화된 자료의 정보를 활용하는 것이 필요하는 것을 의미한다. 셋째, 공매도 과열종목 지정일의 투자주체별 순매수수량을 살펴본 결과, 공매도거래량과 개인투자자의 순매수거래량이 정보전이에 주도적인 역할을 하는 것으로 나타났으며, 기관투자자와 외국인투자자의 순매수거래량은 의존적인 역할을 하는 것으로 나타났다. 넷째, 공매도 과열종목 지정일 전․후에는 개인투자자가 일관되게 주도적인 역할을 하는 것으로 나타났다. 반면, 기관투자자는 주도적인 역할에서 의존적인 역할로 이동하며, 공매도거래량은 공매도 과열종목 지정일로부터 4시차까지 의미 있는 정보를 전달하는 것으로 나타났다.

Abstract

This study proposes a short selling forecast index using the method of Baker and Wurgler (2006) using various variables that can predict short selling. We compare the predictive power of the short selling forecast index with the trend index and the short selling forecast index without the trend index. In addition, we analyze the impact of the over-short selling designation on stock market and trading behavior of each investor and the information transfer effect of each investor before and after the event date. We summarize our findings as follows. First, we find that the short selling forecast index has a significant positive predictive power for short selling at all time lags. Second, we find that the predictive power of the short selling forecast index constructed with the trend index is higher than that of the forecast index without the trend index. Third, on the day of over-short selling designation, short selling volume and retail investors are found to play a leading role in the information transfer effect. Fourth, we find that retail investors consistently maintain a leading role in the information transfer effect even before and after the over-short selling designation.

참고문헌 (58)

  1. 공매도 과열종목 지정제도 도입 효과와 시사점, "강소현", KCMI, ~ (2017)
  2. 김동주, "공매도 과열종목 지정의 정보효과 연구", 재무관리연구, 38(4), pp.85~112 (2021), 한국재무관리학회[DOI]
  3. 조성욱, "한국어 텍스트 분석과 적용: 머신러닝을 통한 증권발행신고서의 비정형화된 텍스트 분석", 한국증권학회지, 48(2), pp.215~235 (2019), 한국증권학회[DOI]
  4. 김종오, "투자자 유형별 공매도거래의 영향요인", 금융지식연구, 7(2), pp.71~92 (2009), 금융지식연구소
  5. 김종희, "공매도 거래에서 시장참여자의 정보거래와 불공정 거래의 가능성에 대한 연구", 金融工學硏究, 20(3), pp.115~149 (2021), 한국금융공학회[DOI]
  6. 김준식, "공매도 금지가 의견불일치와 주가 수익률간의 관계에 미치는 영향", 선물연구, 23(2), pp.155~182 (2015), 한국파생상품학회
  7. 우민철, "공매도를 이용한 불공정거래 개연성", 한국증권학회지, 48(1), pp.105~128 (2019), 한국증권학회[DOI]
  8. 김진수, "국내증시에서 공매도의 자기상관성 분석", 대한경영학회지, 34(6), pp.1047~1074 (2021), 대한경영학회
  9. 박수빈, "텍스트 마이닝을 활용한 금융업 세부 업종간 ESG 보고서 비교 분석", 국가정책연구, 36(1), pp.31~56 (2022), 국가정책연구소[DOI]
  10. 박해식, "개인투자자의 주식매매 성향과 공매도", 주간금융브리프, 31(8), pp.15~18 (2022)
  11. 송치승, "주식대차에 의한 공매 동기와 수익률", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 35(6), pp.1~37 (2006), 한국증권학회
  12. 장병훈, "기업고유위험과 공매도 : 한국주식 시장에 대한 실증분석", 재무연구, 28(2), pp.269~307 (2015), 한국재무학회
  13. 양수연, "증권신고서의 TF-IDF 텍스트 분석과 기계학습을 이용한 공모주의 상장 이후 주가 등락 예측", 지능정보연구, 28(2), pp.237~262 (2022), 한국지능정보시스템학회
  14. 양철원, "빅데이터 분석기법을 활용한 연계계좌 데이터 구축에 관한 연구", 한국증권학회지, 48(1), pp.73~103 (2019), 한국증권학회[DOI]
  15. 양철원, "애널리스트 보고서 제목의 정보력 검증: 텍스트 어조를 중심으로", 재무관리연구, 38(3), pp.1~38 (2021), 한국재무관리학회[DOI]
  16. 엄경식, "개별 종목 수준에서 외국인 공매도의 주가에 대한 인과적 영향력 및 선행성에 관한 연구", 재무관리연구, 28(3), pp.139~187 (2011), 한국재무관리학회
  17. 엄윤성, "애널리스트 투자의견 하향에 대한 공매도거래 분석", 한국증권학회지, 41(2), pp.309~340 (2012), 한국증권학회
  18. 김명애, "한국 주식시장에서 공매도거래 유인: 유가증권시장과 코스닥시장 분석", 한국증권학회지, 46(1), pp.159~186 (2017), 한국증권학회[DOI]
  19. 김명애, "공매도전략의 투자성과 분석", 한국증권학회지, 48(3), pp.371~391 (2019), 한국증권학회[DOI]
  20. 윤병조, "공매도와 주식시장의 효율성에 관한 연구: Multifractal 접근", 金融工學硏究, 21(1), pp.79~97 (2022), 한국금융공학회[DOI]
  21. 이우백, "공매도 과열종목 지정제도의 실효성 분석", 한국증권학회지, 49(5), pp.741~776 (2020), 한국증권학회[DOI]
  22. 이준서, "주가와 공매도간 인과 관계에 관한 실증 연구", 한국증권학회지, 39(3), pp.449~489 (2010), 한국증권학회
  23. 임은아, "공매도와 신용거래의 투자성과", 재무관리연구, 37(4), pp.177~197 (2020), 한국재무관리학회[DOI]
  24. 김태혁, "현물시장과 선물시장의 수익률, 변동성 및 거래량의 전이효과에 관한 연구", Journal of The Korean Data Analysis Society, 23(1), pp.353~367 (2021), 한국자료분석학회[DOI]
  25. 정석영, "공매도를 통한 외국인 투자자들의 차익거래에 관한실증연구", 아태경상저널, 7(1), pp.73~88 (2015)
  26. 정재경, "공매도와 기업지배구조와의 연관성: 기업 특성과 외국인투자지분율을 중심으로", 로고스경영연구, 18(4), pp.99~112 (2020), 한국로고스경영학회[DOI]
  27. 조성순, "애널리스트 투자등급 하락 변경에 대한 투자자별 공매도 거래행태", 재무관리연구, 29(4), pp.191~231 (2012), 한국재무관리학회
  28. 조수지, "글로벌 금융시대 한국 주식시장의 애널리스트 허딩 행태에 따른 텍스트 정보력 연구", 통상정보연구, 25(2), pp.3~25 (2023), 한국통상정보학회[DOI]
  29. 양철원, "기업 재무분석을 위한 한국어 감성사전 구축", 한국증권학회지, 50(2), pp.135~170 (2021), 한국증권학회[DOI]
  30. 최용호, "ESG 정보가 공매도와 이익조정 행위에 미치는 영향", 대한경영학회지, 35(3), pp.555~574 (2022), 대한경영학회
  31. 최헌섭, "기업지배구조가 공매도 거래에 미치는 영향", 회계와 정책연구, 20(6), pp.81~104 (2015), 한국회계정책학회
  32. 최혁, "공매도 제한효과와 공매도 금지효과의 비교 : 유동성과 정보성에 미치는 영향을 중심으로", 재무연구, 25(2), pp.161~202 (2012), 한국재무학회
  33. 최혜린, "텍스트 분석을 이용한 경영자 과신과 기업의 배당정책", 재무관리연구, 37(2), pp.169~192 (2020), 한국재무관리학회[DOI]
  34. Baker, M., "Investor sentiment and the cross-section of stock returns", Journal of Finance, 61(4), pp.1645~1680 (2006)
  35. Barber, B. M., "Detecting long-run abnormal stock returns : The empirical power and specification of test statistics", Journal of Financial Economics, 43(3), pp.341~372 (1997)
  36. Blume, L., "Market statistics and technical analysis : The role of volume", Journal of Finance, 49(1), pp.153~181 (1994)
  37. Boehmer, E., "Which shorts are informed?", Journal of Finance, 63(2), pp.491~527 (2008)
  38. Boehmer, E., "Shackling short sellers : The 2008 shorting ban", Review of Financial Studies, 26(6), pp.1363~1400 (2013)
  39. Chang, E. C., "Short-sales constraints and price discovery : Evidence from the Hong Kong market", Journal of Finance, 62(5), pp.2097~2121 (2007)
  40. Christophe, S. E., "Short-selling prior to earnings announcements", Journal of Finance, 59(4), pp.1845~1876 (2004)
  41. Christophe, S. E., "Informed trading before analyst downgrades : Evidence from short sellers", Journal of Financial Economics, 95(1), pp.85~106 (2010)
  42. Deme, M., "The clustering of short sales on the NASDAQ", Journal of Financial and Economic Practice, 13(1), pp.82~96 (2013)
  43. Diamond, D. W., "Constraints on short-selling and asset price adjustment to private information", Journal of Financial Economics, 18(2), pp.277~311 (1987)
  44. Diebold, F. X., "Better to give than to receive : Predictive directional measurement of volatility spillovers", International Journal of Forecasting, 28(1), pp.57~66 (2012)
  45. Diebold, F. X., "Trans-Atlantic equity volatility connectedness : US and European financial institutions, 2004-2014", Journal of Financial Econometrics, 14(1), pp.81~127 (2015)
  46. Diether, K. B., "It’s SHO time! Short-sale price tests the market quality", Journal of Finance, 64(1), pp.37~73 (2009)
  47. Feldman, R., "Management’s tone change, post earnings announcement drift and accruals", Review of Accounting Studies, 15(4), pp.915~953 (2010)
  48. Henry, T. R., "Equity short selling and bond rating downgrades", Journal of Financial Intermediation, 24(1), pp.89~111 (2015)
  49. Henry, T. R., "Short selling around seasoned equity offerings", Review of Financial Studies, 23(12), pp.4389~4418 (2010)
  50. Jain, A., "Value-relevance of corporate social responsibility : Evidence from short selling", Journal of Management Accounting Research, 28(2), pp.29~52 (2016)
  51. Kolasinski, A. C., "Can short restrictions actually increase informed short selling?", Financial Management, 42(1), pp.155~181 (2013)
  52. Lee, C. M., "Inferring trade direction from intraday data", Journal of Finance, 46(2), pp.733~746 (1991)
  53. Li, F., "Annual report readability, current earnings, and earnings persistence", Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), pp.221~247 (2008)
  54. Li, F., "The information content of forward-looking statements in corporate filings : A naïve Bayesian machine learning approach", Journal of Accounting Research, 48(5), pp.1049~1102 (2010)
  55. Li, F., "A measure of competition based on 10-K filings", Journal of Accounting Research, 51(2), pp.399~436 (2013)
  56. Loughran, T., "IPO first-day returns, offer price revisions, volatility, and form S-1 language", Journal of Financial Economics, 109(2), pp.307~326 (2013)
  57. Miller, E. M, "Risk, uncertainty, and divergence of opinion", Journal of Finance, 32(4), pp.1151~1168 (1977)
  58. Wang, G., "Extreme risk spillover network : application to financial institutions", Quantitative Finance, 17(9), pp.1417~1433 (2017)

관련 논문AI추천

공매도 거래에서 시장참여자의 정보거래와 불공정 거래의 가능성에 대한 연구김종희한국금융공학회 · 金融工學硏究2021 · 제20권 제3호공매도 성공 여부에 따른 투자자 별 매매 전략의 시계열 패턴 분석박진호, 정은재한국차세대컴퓨팅학회 · 한국차세대컴퓨팅학회 논문지2025 · 제21권 제4호공매도 과열종목 지정의 정보효과 연구김동주, 조영석한국재무관리학회 · 재무관리연구2021 · 제38권 제4호악재성 공시를 활용한 공매도 투자전략의 성과분석박수철, 우민철한국산업경영학회 · 경영연구2018 · 제33권 제4호레버리지 거래의 정보 예측능력에 대한 비교 연구김종희한국응용경제학회 · 응용경제2022 · 제24권 제1호애널리스트 투자등급 하락 변경에 대한 투자자별 공매도 거래행태박순홍, 변진호, 조성순한국재무관리학회 · 재무관리연구2012 · 제29권 제4호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

기업의 사회책임투자 성과: 중국 시장을 대상으로왕수, 유신양, 권택호pp. 1-29편미분 방정식을 이용한 분산 스와프의 평가 방법론추정호, 김다애pp. 31-48주식워런트증권 호가 규제와 시장효율성서상원, 진양규pp. 49-79레버리지 및 보유현금비율이 기업투자와 주식수익률의 관련성에 미치는 영향정정현, 정지수pp. 111-139금융 분야의 기계학습 모형 활용 추이류두진, 강연찬pp. 141-168
원문 보기