가상화폐 시장과 주식 시장의 투자자 심리 전이 효과
Sentiment Spillover Effects between the Cryptocurrency Market and the Stock Market
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초록
본 연구에서는 비트코인 시장과 한국 주식 시장 간의 투자자 심리 전이 효과를 실증적으로 분석하였다. 투자자 심리 지수는 가격, 거래량, 변동성 등 시장 데이터를 기반으로 정량화하였으며, 이를 활용하여 벡터자기회귀 모형, 그랜저 인과관계 검정, 충격반응분석을 수행하였다. 분석은 일별 및 주별 단위로 나누어 진행하여 시장 간 단기 및 장기적 상호작용을 비교하였다. 분석 결과, 일별 분석에서는 비트코인 시장의 투자자 심리가 주식 시장, 특히 코스닥 시장에 선행적이고 유의미한 전이 효과를 가지는 것으로 나타났다. 이는 단기적으로 가상자산 시장의 심리적 흐름이 국내 전통 주식 시장에 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 반면, 주간 단위 분석에서는 이러한 전이 효과가 약화되거나 통계적으로 유의하지 않게 나타났으며, 비트코인 단독의 영향력은 제한적인 수준에서 그쳤다. 충격반응분석 또한 비트코인의 주간 투자자 심리 충격이 전통 주식 시장에 미치는 영향은 유의하지 않은 것으로 나타났다. 한편, 전통 주식 시장에서 비트코인 시장으로의 심리적 전이 효과는 단기 및 장기 모두에서 유의하게 관측되지 않았다. 결론적으로, 가상자산 시장은 단기적으로는 전통 금융시장에 유의미한 심리적 영향을 미치지만, 장기적으로는 시장 효율성에 의해 그 효과가 점차 희석되는 경향을 보인다. 반면, 전통 금융시장은 단기 및 장기 모두에서 가상자산 시장에 유의한 심리적 영향을 미치지 못한다. 이러한 결과는 가상화폐 시장이 투자자의 단기 심리 측면에서 독립적인 영역이라기보다는, 전통 금융시장에 심리적 영향을 미치는 심리적 전이 통로로 기능하고 있음을 시사한다. 본 연구는 가상자산과 전통 금융자산 간의 투자자 심리 상호작용을 정량적으로 규명함으로써 행동재무학 및 시장 연결성 연구에 기여하며, 투자자와 정책입안자에게는 시장 간 비대칭성과 시간적 지속성을 고려한 전략적 대응의 필요성을 제시한다.
Abstract
This study empirically analyzes the investor sentiment spillover effects between the cryptocurrency market and traditional stock markets. Specifically, using high-frequency data, I construct investor sentiment indices for the Bitcoin market (as a proxy for the cryptocurrency market) and the KOSPI and KOSDAQ markets (as proxies for the stock market). I then employ vector autoregression models, Granger causality tests, and impulse response analyses to examine their interrelationships. The empirical results show that investor sentiment in the Bitcoin market significantly affects the sentiment in both the KOSPI and KOSDAQ markets, with the effect being particularly strong in high-risk markets such as KOSDAQ. In contrast, no significant sentiment spillover from the stock markets to the Bitcoin market is observed. These findings suggest that the cryptocurrency market does not operate in isolation but rather functions as a psychological transmission channel that influences traditional financial markets. This implies that investor sentiment in the cryptocurrency market should be incorporated into sentiment monitoring and risk management strategies across broader financial markets.