공적분 VAR 모형을 이용한 우리나라 명목변수의 장기중립성 검정
Long-term Neutrality Test of Korea’s Nominal Variables with Co-Integration
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초록
본고는 글로벌 금융위기 및 최근의 팬데믹 이후 기간을 대상으로 우리나라의 산출과 실업률 등 실질변수에 대한 명목변수(화폐, 인플레이션)의 장기 중립성을 이들 변수들 간에 공적분이 존재하는 경우로 일반화하여 VAR 모형을 통하여 검정하고 동태분석한다. 이를 위하여 먼저 VAR 모형에서 공적분의 존재를 검정하고, 베버리지 넬슨 분해를 통하여 실질변수의 장기 추세를 추출한다. 이로부터 명목변수의 충격으로 이루어진 추세가 실물변수에 존재하는 지를 검정하는 방식으로 장기 중립성을 확인한다. 이런 접근은 기존 연구들의 분석 VAR 모형이 실질변수와 명목변수의 차분 만으로 구성되는 것에 비해 공적분의 오차가 추가되어 누락변수 편의를 제거하는 장점을 지닌다. 외환위기 이후 기간 자료를 대상으로 앞서 제시된 이론에 근거한 실증분석을 실시한 결과, 화폐의 장기 중립성, 장기적으로 수직인 필립스 곡선 등의 가설은 5% 유의수준에서 기각되는 것으로 나타났다. 이는 통화정책이 장기적으로도 우리나라 실물경제에 영향을 미칠 가능성을 시사한다.
Abstract
This paper examines the long-term neutrality of nominal variables (money, inflation) with respect to real variables such as Korea's output and unemployment rate by generalizing them to the case of cointegration between these variables. To this end, long-term trends are extracted through error correction model transformation and Beveridge-Nelson decomposition after testing the existence of cointegration in the VAR model composed of these variables. From this, we want to check long-term neutrality by testing whether there is a partial trend consisting of the cointegration and the shock of the nominal variable. This approach has the advantage of avoiding the bias of omitted variable bias because it can add an error of cointegration compared to the analysis VAR model of existing studies, which consists of the difference between real and nominal variables. As a result of empirical analysis of Korean data in the period after the Asian financial crisis, hypotheses such as long-term neutrality of money and the long-term vertical Phillips curve were rejected at the 5% significance level.
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