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논문KCI 등재

합병기업의 공시 및 규모효과

The Announcement & Firm Size Effect of M&A Corporate

이수욱|한만용
국가미래기술경영연구소 (CHUNGBUK NATIONAL UNIVERSITY NATIONAL TECHNOLOGY MANAGEMENT RESEARCH INSTITUTE)|2019.09|기술경영 (Technology Management)|제4권 제3호|pp. 97-125|DOI 10.33443/tm.2019.4.3.97

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mergersannouncement effect합병공시합병의 공시효과합병의 규모효과firm size effect of mergers

초록

본 연구는 2005년부터 2016년까지 한국거래소 KOSPI시장에서 타 기업과의 합병을 공시한 기업 중에서 280건의 표본을 선정하여 합병을 공시한 시점에서 나타날 수 있는 공시효과와 함께 합병기업에 대한 규모효과를 실증적으로 분석하였다. 본 연구를 실증분석한 결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 전체 합병표본(280건)의 공시시점에서 유의적인 양(+)의 누적평균비정상수익률(CAAR)이 나타나고 있어 합병의 공시효과를 지지해 주는 결과를 얻을 수 있었다. 둘째, 기업규모의 대용변수인 총자산과 자본금을 이용하여 합병표본을 대기업표본과 소기업표본의 하위표본으로 분류하여 분석해 본 결과는 다음과 같다. 먼저 총자산규모에 따라 분류된 하위표본에서는 소기업표본(137건)이 대기업표본(133건)보다 더 높은 비정상수익률이 관찰되었으며, 두 표본간의 평균의 차이에서도 유의적인 결과가 나타났다. 또한 자본금규모에 따라 분류된 하위표본에서도 소기업표본(152건)이 대기업표본(118건)보다 더 높은 비정상수익률이 관찰되었을 뿐만 아니라 두 표본간의 평균의 차이에서도 유의적인 것으로 나타났다. 따라서 총자산규모변수 및 자본금규모변수 모두 기업규모효과를 지지해 주는 것으로 나타났다. 셋째, 전체 합병표본(280건)의 공시 시점에서 측정된 누적평균비정상수익률(CAAR)인 종속변수에 영향을 미치는 설명변수를 분석해 본 결과에서 총자산규모변수(TA)와는 유의적인 음(-)의 회귀계수가 나타난 반면, 자본금규모변수(CAP)와는 비유의적인 양(+)의 회귀계수를 관찰할 수 있어, 기업규모의 대용변수는 자본금 규모 변수보다는 총자산 규모 변수가 기업규모 효과를 더 잘 설명해 주는 것으로 나타났다.

Abstract

This study empirically analyzed the effect of scale on the merged firms along with the disclosure effect at the time of the merger disclosure using 280 samples of companies listed on the Korea Exchange's securities market from 2005 to 2016. The results of this study are as follows: First, the cumulative average return rate of a significant positive(+) relationship was shown at the time of disclosure of the merger sample (280 cases), which resulted in supporting the disclosure effect of the merger. Second, the results of the analysis by classifying the combined sample into sub-samples of large firms and small firms using the total assets and capital, the proxy variables of the firm size, are as follows: First, sub-samples classified according to the total assets showed a higher abnormal return rate for small firms samples than for large firms samples, and significant results were also shown in the difference between the means between the two samples. These results were significant not only in sub-samples classified according to the size of capital, but also in the difference in means between the two samples, where the small firms sample has a higher abnormal yield than the large firms sample. Therefore, it was found that both the total assets variable and the capital variable supported the effect of the firm size. Third, by analysing the independent variables that affect the cumulative average unusual return rate that could be found at the time of the merger disclosure, we observed a significant negative(-) regression coefficient with the total assets variable (TA), while a non-significant positive(+) regression coefficient with the capital variable (CAP). Therefore, the total assets rather than the capital was found to explain the firm size better.

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