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조세회피가 기업의 위험에 미치는 영향

The Effect of Tax Avoidance on Firm Risk

이정엽
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2019.04|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제26권 제2호|pp. 55-79

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위험조세회피정보비대칭Information AsymmetryFinancial ConstraintsTax AvoidanceFirm Risk재무적 제약KOSDAQ listed firms코스닥 상장기업
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 조세회피가 기업의 위험에 미치는 영향을 분석한다. 조세회피는 미래의 추가적인 세금납부 등으로 인한 불확실성과 정보비대칭을 증가시킬 수 있으므로 기업의 위험과 관련되어 있을 것으로 예상되며, 이러한 관련성은 재무적 제약과 정보비대칭에 의해 영향을 받을 것으로 기대된다. 조세회피 측정치로서 유효법인세율, 현금유효법인세율, 장기유효법인세율, 장기현금유효법인세율 및 재량적 BTD를 사용하며, 기업 고유의 변동성을 위험의 대용치로 사용하여 분석을 수행한다. 2004년부터 2016년까지의 기간 동안 5,415기업-연도를 대상으로 분석하였으며, 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 조세회피는 기업의 위험과 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 조세회피가 미래의 불확실성 및 정보비대칭을 증가시켜 기업의 위험을 높이는 것으로 이해된다. 둘째, 조세회피와 기업 위험과의 양(+)의 관련성은 재무적 제약이 있는 경우에 보다 심화되는 것으로 나타났다. 이는 자금조달에 어려움이 있을 경우 미래의 불확실성으로 인하여 조세회피에 따른 위험이 증가하는 것으로 해석된다. 셋째, 조세회피와 기업 위험과의 양(+)의 관련성은 정보비대칭이 높은 경우에 보다 심화되는 것으로 나타났다. 이는 정보비대칭이 높을 경우 조세회피에 따른 위험이 가중될 수 있음을 의미한다. 또한, 추가분석으로 수행한 시장별 분석에서는 코스닥 상장기업의 경우 조세회피와 기업 위험과의 양(+)의 관련성이 심화되는 것으로 나타났다. 그러나 조세회피 측정치에 따라 일부 실증분석 결과의 유의성이 저하되어 본 연구의 결과는 다소 제한적이라는 한계점을 지닌다. 그럼에도 불구하고 본 연구의 결과는 기업의 위험을 분석하고자 하는 투자자 및 재무분석가 등에게 유용한 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 기대된다.

Abstract

The purpose of this study is to investigate the effect of tax avoidance on firm risk. Tax avoidance is expected to be associated to firm risk as it might increase uncertainty with regard to future tax payments and information asymmetry. This association is expected to be affected by financial constraints and information asymmetry. Given the difficulties of measuring tax avoidance, I utilize different proxy including effective tax rate, cash effective tax rate, long-run effective tax rate, long-run cash effective tax rate, and discretionary book-tax difference, and perform analysis using the idiosyncratic volatility proxy for firm risk. Using sample of 5,415 firm-year observations from 2004 to 2016, the findings of this study are as follows: First, tax avoidance is positively associated with firm risk. These results imply that tax avoidance increases uncertainty and information asymmetry, thereby increasing firm risk. Second, the positive relation between tax avoidance and firm risk is pronounced for financially constrained firms. It suggests that in the case of financially constraints firms, firm risk due to tax avoidance is intensified by future uncertainty. Third, the positive relation between tax avoidance and firm risk is pronounced when information asymmetry is high. It indicates that firm risk due to tax avoidance is increased by information asymmetry. Lastly, the positive relation between tax avoidance and firm risk is pronounced for KOSDAQ firms. However, the limit of this study is that some tax avoidance measurement reduces the significance of empirical result. This study provides useful implications for investor and financial analysts with respect to analysis of firm risk.

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