옵션/주식 비율이 주가 수익률을 예측하는가?
Does the options/stock ratio predict the stock returns?
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초록
정보거래자가 주식시장 대신 옵션시장을 선호한다면, 옵션시장에서의 거래지표를 활용하여 주식의 미래수익률을 예측하는 것이 가능할 수 있다. 본 연구는 국내 개별주식옵션시장에서 표본기간에 속한 모든 영업일에 발생한 거래들을 대상으로 옵션/주식 비율을 산출하고, 이 비율이 미래 주가에 대해 정보력을 가지는지 조사하였다. 분석 결과, 거래수량과 거래금액을 기준으로 한 옵션/주식 비율이 모두 미래의 주가수익률에 대해예측력을 나타내었다. 이러한 예측력은 옵션 거래일부터 3영업일 내지 5영업일까지 기간들에 대한 단기수익률 뿐 아니라 30영업일, 60영업일, 120영업일까지 기간들에 대한중기 및 장기수익률에 대해서도 유의하게 나타났다. 선행연구는 옵션/주식 비율이 높을수록 미래 수익률이 낮게 나타남을 보였다. 본 연구에서는 과거 주가수익률의 영향을통제한 회귀분석을 실행하였으며, 그 결과 미래 수익률이 상승한 표본에서는 옵션/주식비율과 미래 주가수익률 간 관계가 음(-)의 방향으로 나타난 한편 미래 수익률이 하락한표본에서는 양(+)의 방향으로 나타났다. 본 연구 결과는 금융당국이 자본시장의 정보효율성을 높이기 위한 노력의 일환으로서 개별주식 옵션시장 활성화를 추진하도록 하는근거를 제시한다.
Abstract
If informed traders prefer trading options to trading underlying stocks, then one might be able to predict the future stock returns by utilizing trading data in the two markets. Using the daily transaction data for the entire sample period, we investigate whether the options/stock ratio predicts the stock returns in the Korean equity options market. Both the share ratio and the won ratio of trading volume show the predictive power for the future stock returns. The predictive power of the option/stock ratios is observed for the long-term returns of 30, 60, and 120 days as well as the short-term returns of 3 and 5 days. Previous studies show the negative relationship between the trading volume and the future stock returns. Using the regression model that controls the effect of the past returns, we found that the option/stock ratio is negatively (positively) related to the future stock returns in the sample where the future returns increased (decreased). The result of our study provides the regulation authority with a reason to encourage the transactions in the stock options market, which will enhance the overall market efficiency.
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