한국 주식시장의 거품의 추정과 검증
Bubbles in the Korean Stock Market: Estimation and Test
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초록
기존의 주식가격의 거품에 대한 연구들이 주로 주가와 배당과의 공적분관계를 통해 거품의 존재를 분석하였으나 본 연구에서는 이론적으로 주식의 현재가치 모형을 통해 유도한 정보착오모형(information error model)을 사용하여 한국 주식시장의 거품을 추정하였다. 또한 거품을 추정한 후에 외생적 거품 모형(extraneous bubble model)과 내생적 거품 모형(intrinsic bubble model)을 기초로 생존분석(survival analysis)을 적용하여 거품의 존재여부를 검증하였다. 실증분석 결과, 한국 주식시장에서 외생적 거품은 2007년 11월부터 2009년 4월에 이르는 표본기간에서만 존재하는 것으로 분석되었다. 반면 내생적 거품은 외환위기 이후인 1998년 8월부터 2007년 10월까지를 제외하고 모든 표본기간에서 내생적 거품이 존재하는 것으로 검증되었지만, 1982년 1월부터 2009년 4월까지의 전체 기간에서는 내생적 거품이 존재하지 않는 것으로 검증되었다. 또한 외환위기 이후에 주식의 거품의 경상수지나 환율과 같은 대외요인의 설명력이 유의해져 정책적인 측면에서 중요한 의미를 가지는 것으로 판단된다.
Abstract
In this paper, we estimate bubbles in the Korean stock market using of an information error model based on the present value model and investigate whether bubbles exist in the Korean stock market with the Weilbull distribution. Two test models, which are an extraneous bubble model and an intrinsic bubble model, are derived from the Weibull distribution. We find that extraneous bubbles exist only from November, 2007 to April, 2009 in the Korean stock market. However, intrinsic bubbles do not exist only from August 1998 to October 2007 after asian financial crisis happens.
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