공적분 분석에 의한 우리나라 국채의 기간프리미엄 추정
A Cointegration Analysis for Estimating Term Premia in the Korean Treasury Bond market
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초록
이 논문은 장단기금리 사이의 공적분을 이용한 벡터오차수정모형을 통해 우리나라 1,3,10년물 국채의 수익률을 3개월물 국채의 수익률 대비 기간프리미엄과 기대가설에 의해 설명되는 부분으로 분해했다. 이 분석을 통해 약한 형태의 기대가설을 검정한 결과, 우리나라의 국채의 경우 기대가설이 약한 형태로라도 성립한다고 보기는 어려웠다. 하지만 이를 통해 추정한 우리나라 중·장기금리의 기간프리미엄은 매우 안정적인 모습을 보여 우리나라 중·장기금리 변화의 대부분은 기대가설에 의해, 즉 미래 단기금리의 변화에 대한 투자자들의 예측에 의해 설명되는 것으로 나타났다. 다만 기간스프레드가 일정기간 확대된 수준을 유지할 때는 기간프리미엄 역시 상대적으로 높은 수준을 유지하는 경향이 있다.
Abstract
We use a vector error correction model to decompose Korean treasury bond yields into expected short-term rate and term premium components. This decomposition finds that the yield movements have tended to reflect changes in expected short-term rates rather than in the premia. This means that the estimated premium is fairly stable over time though large term spreads over a significant length of period are assoicated with high term premia. However the Wald test rejects even the weak form of expectation hypothesis.
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