시장금리의 변화가 생명보험회사의 투자수익률에 미치는 영향
The Effects of Market Interest Rates on the Rates of Return on Investment of Life Insurance Companies
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초록
본 연구는 시장금리의 변화가 생명보험회사의 투자수익률에 미치는 영향을 분석하였다. 분석을 위해서 시장금리, 금리변동성, 주식수익률, 주식수익률변동성을 설명변수로 하고 생명보험회사의 자산별 투자수익률을 종속변수로 하는 부분조정모형(partial adjustment model)을 설정하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 시장금리는 생명보험산업 전체뿐만 아니라 회사별 그룹에서도 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이는 시장금리와 단기매매증권 및 대출채권 이자수익률 간에 양(+)의 관계를 나타난 데 기인하는 것으로 보인다. 둘째, 회사채금리의 변동성은 중소형사와 외국사의 투자영업수익률과 음(-)의 관계를 나타낸 반면 대형사의 투자영업수익률과 양(+)의 관계를 나타내었다. 셋째, 주식수익률과 주식수익률변동성은 투자영업수익률에 양(+)의 영향을 미치나 그 영향력은 시장금리에 비해 낮은 수준인 것으로 나타났다. 넷째, 실제투자영업수익률이 목표투자영업수익률에 근접하는 조정속도를 측정한 결과 중소형사의 조정속도가 빠르고 자산포트폴리오의 만기가 상대적으로 짧은 것으로 나타났다.
Abstract
This paper shows how market rates of interest would affect rates of return on the investment of life insurance companies. To analyze the effects, we include interest rates, rates of return on stocks, and each volatility in the regression model for independent variables with rates of return on assets for a dependent variable using a partial adjustment model. We summarize the results as follows: First, the interest rates have a statistically significant and positive relationship with the rates of return on investment for both life insurance industry and three classes of life insurance companies. This result seems to be due mainly to a positive relationship between the interest rates and the rates of return on loans and short-term securities. Second, the volatility of interest rates is negatively related to the rates of return on investment for small, medium and foreign companies, while positively related to those for large ones. Third, the rates of return on stocks and their volatility are positively related to the rates of return on investment, but the effects appear to be negligible relative to the market interest rates. Finally, the speed of adjustment estimated for small and medium companies is relatively high and the maturity of asset portfolios is short.
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