생명보험회사의 자산배분 결정요인
Determinants of Asset Allocation by the Korean Life Insurers
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초록
본 연구는 2000~2005 회계연도에 존재한 생명보험회사를 대상으로 자산배분의 결정요인을 검증하였다. 특히, 선행연구들과 달리 투자대상 자산의 보유기간 및 위험수준 선택에 따른자산배분의 결정요인을 파악하고자 하였다. 즉, 종속변수로는 투자대상 자산의 보유기간에 따라 상품유가증권과 투자유가증권의 투자비중을 사용하고, 위험에 따라 저위험자산군과 고위험자산군의 투자비중을 사용하였다. 그리고 사전에 설정된 설명변수로는 금리연동형 상품의 판매비중, 단체보험의 책임준비금 비중, 자산규모, 자기자본비율, 자산증가율, 대형3사와 나머지회사의 차이를 나타내는 더미변수, 외국사와 국내사의 차이를 나타내는 더미변수, 그리고 시장이자율을 사용하였다. 모형을 통해 추정한 결과 금리연동형 상품의 판매비중과 자기자본비율이 높을수록 보유기간이 짧은 상품유가증권의 투자비중은 적은 반면 보유기간이 긴 투자유가증권의 투자비중이 큰 것으로 나타났다. 다음으로 금리연동형 상품의 판매비중이 높고, 자산규모가 작으며, 자기자본비율이 높을수록 저위험자산군의 투자비중은 높았고, 반대로 금리연동형 상품의 판매비중이 작고, 자산규모가 크며, 자기자본비율이 낮을수록 고위험자산군의 투자비중은 높은 것으로 나타났다. 이 밖에 외국사의 경우 보유기간이 긴 투자유가증권과 저위험자산군에 대한 투자비중이 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 보험상품의 구성, 재무건전성, 자산규모 등이 보험영업뿐만 아니라 자산운용부문에도 영향을 미칠 수 있다는 점을 시사한다는 측면에서 의의가 있을 것이다.
Abstract
This study examines the determinants of asset allocation on domestic life insurance companies for the fiscal years between 2000 and 2005. Unlike previous studies, this paper analyzes the determinants of asset allocation reflecting the selection of the holding period and risk level of assets. We employ the dependent variables as the investment ratio of the traded securities and investment securities according to the holding period, and that of low risk class and high risk class according to the degree of risk. The explanatory variables using in this study are the sales ratio of interest sensitive product, the ratio of responsibility reserve in group insurance, the asset size, the ratio of capital to total asset, the growth rate of asset, the dummy variable representing the difference between big 3 companies and other companies, the dummy variable showing difference between foreign companies and domestic ones, and market interest rates. Our empirical results in this paper prove the following facts. First, the more the sales weight of interest sensitive products and the ratio of capital to total asset, the less the investment weight in traded securities with short-term holding period and the more the investment weight in investment securities with long-term holding period. Second, the higher sales weight of interest sensitive products, the smaller asset size and the higher ratio of capital to total asset result in higher investment weight in the low risk asset class. On the other hand, the lower sales weight of interest sensitive product and the larger asset size and the lower ratio of capital to total asset lead to the higher investment weight in the high-risk asset class. Third, the foreign companies have a higher investment weight on the investment securities with long-term holding period and with the low-risk asset class. In conclusion, our paper implicates that the compositions of insurance product, financial health and asset size have an effect on asset allocation as well as insurance sales.
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