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RBC를 고려한 보험회사 포트폴리오 최적화

Optimizing an Insurance Company's Portfolio with a Consideration of the RBC constraint

최창희
보험연구원 (Korea Insurance Research Institute)|2014.05|보험금융연구 (Journal of Insurance and Finance)|제25권 제2호|pp. 3-32

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포트폴리오 최적화Portfolio OptimizationRBC평균분산 효용함수Mean-Variance Utility Function
주제분류경영학

초록

본 연구는 RBC제도가 요구하는 조건하에서 보험회사의 평균-분산 효용을 최대화하는 포트폴리오를 찾는 문제를 수학적으로 정의하고 이 문제의 최적해를 구하는 방법을 제시한다. 제시된 최적화 방법은 위험회피계수, RBC비율, 보험회사의 자본 규모 등의 주요 변수들의 변화가 보험회사의 최적 포트폴리오와 보험회사의 수익률에 미치는 영향을 연구하는데 활용된다. 우리는 실험을 통해 ① RBC제도가 요구하는 RBC비율이 증가함에 따라 보험회사의 수익률이 빠르게 감소하고 ② 보험회사가 필요한 수준 이상의 자기자본을 보험회사 내에서 운용하는 것이 자본 운용의 효율을 저해시킬 수 있으며 ③ 보험회사가 포트폴리오를 재구성하여 수익률을 일정 수준으로 유지한 상태에서 포트폴리오의 변동성을 줄일 수 있다는 것을 보인다.

Abstract

This paper presents a mathematical formulation of a portfolio optimization problem that maximizes an insurance company's mean-variance utility function subject to the RBC requirement constraint, explaining how its optimal solution can be obtained. In addition, this research investigates how the changes in critical factors(such as risk-aversion factor, RBC requirement level and insurance company's capital level) influence the insurance company's optimal portfolio and investment profitability. Test results of this paper can be summarized as the following. First, increasing the RBC ratio significantly reduces the profitability of an insurer. Second, maintaining superfluous amount of capital within an insurance company can cause the investment-wise inefficiency. Third, it is possible that an insurance company can reduce its portfolio's volatility, while maintaining profitability by rebalancing its portfolio.

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