해외변동성 확대에 대응하여 환율을 감안하는 타게팅 통화정책의 효과 분석
A Study on the Effectiveness of Inflation Targeting Considering the Exchange Rate In Response to Volatile Foreign Shocks
0
조회
0
다운로드
0
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 IMF 외환위기 이후 해외로 부터의 충격이 갈수록 강화되고 있는 경제상황을 고려할 때, 해외충격이 국내경제에 파급되는 경로인 환율에 대하여 타게팅 통화정책이 목표대상으로 삼는 것이 효과적인가에 대하여 분석하였다. 이를 위하여 본 연구는 1991년부터 2012년간 자료를 이용하여 위험프리미엄과해외소득을 추정하여 그 추정 결과를 모형내의 해외충격 과정으로 활용하였다. 모형경제는 새 케인지안 형태의 확률적 일반균형 동학모형이 사용되었으며, 해외충격이 가해질 때 타게팅 정책이 초래하는 경제변수의 변동성을 추정하였다. 모의실험을 통하여 다음과 같은 사실을 발견하였다. 첫째, 1997년 4사분기부터 2012년 4사분기까지의 위험 프리미엄과 해외소득충격과정이 모형경제에 가해진 경우 경제변수들의 변동성이 모두 증가하였다. 즉, 지속성과 충격의 강도가 더 큰 해외충격은 국내경제의 변동성을 증가시켰다. 둘째, 환율을 감안하지 않은 인플레이션 타게팅(IT)에 비해 환율을 감안한 인플레이션 타게팅(EIT)은 거의 대부분의 경제변수들의 변동성을 축소시키는 효과를가졌다. 셋째, EIT가 변동성을 완화시키는 효과는 해외충격이 강화될수록 그 효과가 증대되었다. 해외충격이 강화된 1997년 4사분기부터 2012년 4사분기까지의 위험프리미엄과 해외소득 충격이 가해졌을 때 EIT가 IT에 비해 경제변수들의 변동성을더욱 완화시킨 것으로 나타났다. 그 결과, IT에 비해 EIT가 후생손실이 더 작은것으로 추정되었다. 이상에서 발견된 결과에 따르면, 해외충격이 국내경제의 변동성을 증폭시킬수록, 국내경제에 미치는 파급효과를 줄이기 위해서는 환율 변동을 감안한 인플레이션 타게팅 정책이 효과적인 것으로 판단된다.
Abstract
This study explores whether exchange rate should play a role in determining the monetary policy stance under inflation targeting, specifically the monetary authority should consider the exchange rate in her loss function to minimize. In order to do, I build a sort of New Keynesian Dynamic Stochastic General Equilibrium model of a small open economy facing risk-premium and foreign income shocks. From simulations using Korean quarterly data from 1991 to 2012, I find the following facts. First, during the period of 1997.4Q to 2012.4Q the model economy has experienced more volatility due to the more volatile and persistent shocks from risk-premium and foreign income. Second, when the monetary authority considers the exchange rate as another target in her loss function, the volatility of the economy significantly is reduced. And third, the inflation targeting including the exchange rate as another target is more effective than the pure inflation targeting when the economy faces more volatile and persistent foreign shocks.
참고문헌 (19)
- 환율변동이실물경제에미치는영향-수출, 수입및투자부문을 중심으로, "김용복", 한국은행 금융경제연구원, ~, pp.금융경제연구, Working Paper 제378호 (2009)
- 김준태, "환율변동의 수출입가격 전가형태 분석", 조사통계월보 (2004), 한국은행 조사국
- 남광희, "환율변동에 대응한 인플레이션 타게팅 정책의 유효성 분석", 국제경제연구, 15(3), pp.33~64 (2009), 한국국제경제학회
- 박형수, "실물적 경기변동모형으로 본 우리나라의 경기변동", 경제분석, 5(3) (1999), 한국은행 특별연구실
- 박형수, "확률적 동학 일반균형모형을 이용한 한국경제의 최적 통화정책", 경제분석, 6(2) (2000), 한국은행
- 차혜경, "수입물가의 환율전가 결정요인 분석", 경제학연구, 56(4), pp.119~157 (2008), 한국경제학회
- Calvo, Guillermo, "Staggered Contracts in a Utility-Maximizing Framework", Journal of Monetary Economics, 12, pp.383~398 (1983)
- Cavoli, Tony, "Is Fear of Floating Justified? The East Asia Experience", Journal of Policy Modeling, 31(1), pp.1~16 (2009)
- De Paoli, Bianca, "Monetary Policy and Welfare in a Small Open Economy", Journal of International Economics, 77(1), pp.11~22 (2009)
- Devereux, M. B, "Exchange Rate Pass Through, Exchange Rate Volatility, and Exchange Rate Disconnect", Journal of MonetaryEconomics, 49, pp.913~940 (2002)
- The Relationship between Exchange Rates and Inflation Targeting Revisited, "Edwards, Sebastian", ~, pp.NBER Working Paper 12163 (2006)
- Fuhrer, J. C., "Inflation Persistence", Quarterly Journal of Economics, 110, pp.127~160 (1995)
- Optimal Monetary Policy and Exchange Rate Volatility in a Small Open Economy, "Gali, J.", Boston College, ~ (1999)
- Gali, J., "Monetary Policy and Exchange Rate Volatility in a Small Open Economy", Review of Economic Studies, 72, pp.707~734 (2005)
- Leitemo, K., "Simple monetary policy rules and exchange rate uncertainty", Journal of International Money and Finance, 24(3), pp.481~507 (2005)
- McCallum, Bennett T., "Nominal Income Targeting in an Open-Economy Optimizing Model", Journal of Monetary Economics, 43, pp.553~578 (1999)
- Soderlind, P., "Solution and Estimation of RE Macromodels with Optimal Policy", European Economic Review, 43(4-6), pp.813~823 (1999)
- Svensson, Lars E. O., "Open-economy inflation targeting", Journal of International Economics, 50, pp.155~183 (2000)
- Woodford, M., "Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy" (2003), Princeton University