영업권과 기업가치
The value relevance of goodwill
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초록
본 연구의 목적은 기업의 지분가치가 영업권과 관련이 있는지를 분석하는 데 있다. 즉, 시장이 기업을 평가할 때 기업의 영업권을 자산으로 인식하는지를 검증하는 것이다. 외국의 선행연구는 기업의 영업권이 기업가치를 가지는 것으로 일관성 있게 평가하고 있다는 연구결과를 보여주고 있다. 반면에 국내의 선행연구에 의하면 기업의 영업권이 기업가치를 가지지 않는 것으로 밝히고 연구와 그 반대 결과를 도출하는 연구가 혼재하여 있다. 따라서 우리나라의 경우, 기업의 지분가치가 영업권과 관련이 있는지를 분석하고자 한다. 본 연구는 유가증권시장의 제조업을 대상으로 Ohlson(1995)과 Feltham과 Ohlson(1995) 모형을 이용하여 패널분석을 하였다. 본 연구의 패널분석결과에 의하면 다음과 같다. 기업가치를 주가로 보고 분석한 결과에 의하면, 영업권이 기업가치(주가)에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 기업가치를 토빈 Q비율로 보고 분석한 결과에 의하면, 영업권이 기업가치(Q비율)에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 외국의 선행연구인 McCarthy와 Schneider(1995) 등과 일치된 결과를 보여주고 있다. 반면에 국내연구인 전진문과 서보욱(1999)의 연구결과와는 다른 결과를 나타내고 있다. 따라서 영업권은 가치관련성을 가진다. 그러므로 영업권을 즉시 비용으로 처리하기 보다는 한국채택국제회계기준의 논리에 따라 전액 자산화하여 손상을 시사하는 징후가 있을 때마다 손상검사를 하여 재무회계정보을 공시하는 것이 기업가치 측면에서 유용한 정보를 제공할 것으로 생각된다.
Abstract
The accounting treatment for goodwill has been a very controversial topic. The central issue appears to be whether goodwill should be recognised as an asset. The purpose of this study is to examine the value relevance of goodwill. This empirical analysis will help to understand if international accounting standard is fit to our current system. In this study, we selected 553 sample firms including manufacturing firms, listed on the Korea Stock Exchange in the period 2002-2011, which showed goodwill on their balance sheets. Sample firms were analyzed based on the models suggested by Feltham and Ohlson(1995) and Ohlson(1995). This study used panel data analysis method. The main results of this study can be summarized as follows. First, in regression analysis, the goodwill affected ST positively. Second, in regression analysis, the goodwill affected Q positively. The results of this study are different from those of Jun and Suh(1999). The results of this study are consistent with those of Chauvin and Hirschey(1994). The results of this study found that the market perceives goodwill as an asset and incorporates the information in the valuation of a firm in Korea.
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