신생기업 육성이 재무적 곤경에 미치는 영향: KONEX 시장을 중심으로
Incubating Early-stage Companies and Financial Constraints: Evidence from the KONEX Market
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초록
본 연구는 초기 단계의 중소기업(SMEs)을 지원하기 위해 설립된 한국의 KONEX 시장이 상장 기업의 재무적 곤경을 효과적으로 완화하는지를 검증한다. KONEX 상장 기업과 유사한 비상장기업 간의 매칭 표본을 이용해 분석한 결과, KONEX 시장 상장 기업의 재무적 곤경은 상장 기간 동안 유의하게 완화하는 것으로 나타났으며, 그 효과는 시간이 지날수록 더욱 강화했다. 또한 이러한 재무적 곤경 감소 효과는 KOSDAQ 시장으로 이전상장한 이후에도 지속하는 것으로 나타났다. 추가적인 분석 결과, KONEX 시장 참여의 효과는 특히 규모가 작은 기업에서 더 두드러지게 나타났다. 전반적으로, 본 연구의 결과는 KONEX 시장이 재무적 곤경을 겪는 기업에게 의미 있는 육성 장치(incubator) 역할을 수행하고 있으며, 한국 자본시장의 발전에 중요한 역할을 수행하고 있음을 시사한다.
Abstract
This study examines whether the KONEX market—the third-tier stock market in Korea established to support early-stage SMEs—effectively alleviates corporate financial constraints. Using matched samples of KONEX-listed firms and comparable non-listed firms, we find that KONEX participation significantly reduce financial constraints during the listing period, with the effect becoming more pronounced over time. Furthermore, the beneficial effect persists even after these firms transfer to the KOSDAQ market. Additional heterogeneity tests reveal that the effect of KONEX participation is more substantial for smaller firms. Overall, our findings suggest that the KONEX market serves as a meaningful incubator for financially constrained enterprises and plays an important role in the development of Korea’s capital market.