소유구조가 자산재평가에 따른 주가반응에 미치는 영향
The Association between the Corporate Ownership Structure and the Stock Price Response to the Asset Revaluation Disclosure
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본 연구는 한국채택국제회계기준(K-IFRS)이 도입된 이후 소유구조가 자산재평가 공시에 따른 주가반응에 미치는 영향을 검증하는데 초점을 둔다. 여기서 소유구조는 지배주주, 기관투자자, 외국인투자자로 구분된다. 이 연구를 통하여 소유구조에 따라 자산재평가를 어떻게 이용내지 활용하는지 주가반응을 통해 확인하였다는 점에서 매우 큰 의미가 있다고 할 것이다. 선행연구에서는 자산재평가공시에 따른 주가반응을 확인하는 논문은 상당히 있으나, 소유구조에 따른 자산재평가의 주가반응연구에 대한 국내연구는 없었다. 다만, 관련연구로 송기홍 등(2011)의 연구에서는 자산재평가의 실시 동기에 관한 연구에서 기존의 재무구조와 경영성과외에 소유구조를 추가하여 연구하였으나 본 연구는 소유구조와 자산재평가 공시에 따른 주가반응을 검증하였다는 점에서 차이가 있다. 연구결과, 첫째로 지배주주지분율과 자산재평가공시의 주가반응 간의 관계는 음(-)으로 나타났는데, 이는 지배주주지분율이 높은 경우 자산재평가를 실시하면 기업가치 증대 이외의 다른 목적으로 활용할 여지가 있을 수 있다는 면에서 시장에 부정적으로 작용하고 있음을 보여주는 것이고, 둘째로, 기관투자자지분율과 외국인투자자지분율과 자산재평가공시의 주가반응 간의 관계는 양(+)으로 나타났는데, 이는 기관투자자 및 외국인투자의 경우 자산재평가를 실시하면 기업가치증대의 목적으로 활용할 여지가 있어 시장에 긍정적으로 작용하고 있음을 보여주는 것으로, 지배주주의 입장과 상반된다. 이 연구를 통하여 자산재평가에 대하여 소유구조에 따라 주가반응이 다를 수 있으므로, 자산재평가의 경우 소유구조가 주요한 고려요인이라는 것을 시사 한다고 할 것이다. 지금까지는 자산재평가의 동기를 재무구조 혹은 경영성과 측면에서만 보았지만, 앞으로는 소유구조도 주요 고려사항임을 확인하였다는 점에서 의미가 있다고 할 것이다.
Abstract
The goal of this study is to investigate how, since the K-IFRS has been introduced, before assets revaluation, the change in structure of possession affects the change in stock price. This study is different with preceding study in that it added the change in ownership structure before the assets revaluation to a study variable. As a result of study, first of all, negative correlation is found between the change in dominate stockholder’s share before the assets revaluation and stock price reaction when assets revaluation is publicly announced, which means that if assets revaluation was carried out when the dominate stockholder’s share changes before its implementation, it could be used for the purpose other than enterprise value improvement, thus negatively affecting the market. Secondly, positive correlation is found between the change in share of institutional investor · foreign investor before the assets revaluation and stock price reaction when assets revaluation is publicly announced, which means that if assets revaluation was carried out when the share of institutional investor · foreign investor changes before its implementation, it could be used mainly for the purpose of enterprise value improvement, thus positively affecting the market, which is opposite to the stand of dominant stockholder. According to this research, in case of assets revaluation, one can say that the ownership structure is a major factor and should be taken into one’s consideration, because how it changes along the assets revaluation could affect the stock price reaction.
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