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자산재평가 공시에 대한 주가 반응에 영향을 미치는 기업특성 요인 분석

Analysis of Firm-specific Characteristics that Affect the Stock Market Response to the Disclosure of Asset Revaluation

안형태|김종대|배성미
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2013.04|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제48호|pp. 1-28|DOI 10.21073/kiar.2013..48.001

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자산재평가이익반응계수공정가치Asset revaluationFair valueEarnings response coefficients재평가차액포괄이익반응계수Gain on revaluationComprehensive income response coefficients.

초록

국제회계기준의 전면 도입을 앞두고, 한국회계기준원은 국제적 정합성을 향상시키고, 유형자산의 가치상승을 재무제표에 적절히 반영할 수 있도록 국제회계기준 제16호 ‘유형자산’에서 제시하고 있는 재평가모형을 도입하는 내용으로 회계기준을 개정하였다. 이에 따른 기업들의 재평가모형의 채택은 신뢰성을 중시한 보수주의 회계처리 관습에 큰 변화를 가져와 향후 회계정보의 신뢰성과 목적적합성, 가치관련성 등의 연구에 큰 영향을 끼칠 것으로 예상된다. 본 연구의 목적은 자산재평가 결과로 증가하는 장부상 순자산가치에 대한 주식시장의 차별적 반응을 결정하는 기업의 특성변수를 밝히는 것이다. 본 연구는 자산재평가 결과 공시에 대한 주가반응을 고찰하고, 자산재평가로 인한 순자산증가율의 차이에 따른 주가반응의 차이, 또한 동일한 순자산(포괄이익누계액)의 증가에 대한 차별적 주가반응, 즉 포괄이익반응계수(CIRC)를 결정하는 기업특성요인에 대하여 실증적 자료를 이용하여 검증하였다. 자산재평가 결과 공시가 의무화된 2009년 4월부터 2011년 12월 기간 동안 한국거래소에 ‘자산재평가 결과’를 공시한 총 365개 기업 중 최종 290개 기업 표본을 대상으로 분석을 실시하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 자산재평가 결과 공시가 주가반응에 긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 자산재평가로 인한 순자산의 증가가 큰 기업일수록 주가반응이 더 큰 것으로 나타났다. 셋째, 성장성이 높고 이익의 변동성이 큰 기업일수록 포괄이익반응계수가 더 큰 것으로 나타났으며, 재무분석가 수가 많고 시장베타가 큰 기업일수록 포괄이익반응계수가 더 작은 것으로 나타났다. 그러나 부채비율의 차이에 따른 포괄이익반응계수의 차이는 없는 것으로 나타났다. 본 연구는 자산재평가에 대한 주가반응을 고찰하고 그 주가반응을 결정할 기업특성요인을 분석하는 최초의 연구로서, 현금흐름의 변화를 가져오지 않는 순자산의 증가에 대한 주가반응과 차별적 반응에 대한 원인을 분석하여 경영자의 자산재평가 동기, 자산재평가에 대한 투자자의 대응, 자산재평가제도에 대한 회계기준제정기구와 감독기관 등에 중요한 경제적 및 정책적 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.

Abstract

The Korea Accounting Standard Board revised the Korean Accounting Standard on the revaluation of property, plant and equipments to allow revaluation of tangible assets in an effort to improve international compatibility. The revision was expected to enhance the relevance of accounting information by reflecting fair value of tangible assets. Permission of the use of revaluation model in assessing the value of property, plant and equipments introduced an unprecedented change in reliability-driven conventional accounting practices, and it is anticipated that future studies on reliability and value-relevance of accounting information. Asset revaluation increases(or decreases) the book value of intangible assets, but the gain(or loss) on revaluation does not comprise reported net income. Instead, it is reported as comprehensive income in the comprehensive income statement. The objectives of this study are three-fold: 1) We examine the stock price reaction to the disclosure of revaluation results. 2) We investigate if the stock price reaction is positive on and around the date of disclosure. 3) We identify the firm-specific characteristics that determine CIRC(Comprehensive Income Response Coefficients) for revaluation. We hypothesize, in line with the ERC(earnings response coefficients) literature, that the stock price response to the disclosure of revaluation amount differs with firms. The differential stock price response is referred to as CIRC(comprehensive income response coefficients). Out of 365 firms that disclosed revaluation results during the period April 2009 to December 2011, 290 firms were used in the analysis. The empirical results indicate that: 1) disclosure of asset revaluation resulted in the positive abnormal returns, 2) the greater the revaluation gains, the greater the abnormal returns, and 3) growth and earnings variability have direct relationship, and market beta and the availability of financial analysts' earnings forecasts have negative association with the price reaction to the gain on revaluation, and financial leverage shows no effects on the stock price response to the gain of revaluation.

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