기업특성과 초과이익 및 자본시장반응
Firm Characteristics Factor, Abnormal Income and Capital Market Responses
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초록
대부분의 선행연구에서는 초과이익관련 주제는 가치관련성에 관한 연구가 주로 이루어졌으나, 본 연구는 초과이익을 세분화하여 이에 영향을 미치는 기업특성요인을 알아보며, 초과이익의 형성에 영향을 미치는 기업특성정보가 자본시장에서 주식가격에도 적절히 반영되는지를 분석하고자 한다. 선행연구들이 초과이익측정시 자기자본수익률을 이용한데 반해 본 연구는 자기자본수익률로 측정된 초과이익을 이익지속성과 이익영구성으로 구분하였다. 실증결과를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 초과이익에 영향을 미치는 기업특성요인으로 회계의 보수성, 대리인비용, 진입장벽, 외국인지분율 등을 다루었는데 회계의 보수성, 진입장벽, 외국인지분율은 대체로 양의 영향을 나타냈으며, 대리인비용은 대체로 음의 영향을 나타냈다. 둘째, 초과이익에 영향을 미치는 기업특성변수들은 회계보수성정보를 제외한, 대리인비용 및 진입장벽과 외국인지분율은 주가에 적절히 반영되고 있음을 알 수 있었다. 본 연구를 통해 초과이익에 영향을 미치는 기업특성정보를 투자자들이 합리적으로 인식하고 투자에 이용하는지를 분석하였다는데 의의가 있다.
Abstract
Abnormal income equals net income minus cost of equity. Abnormal income denotes the difference between net income and the required return from beginning-of-period book value of equity. It uses firm characteristics suggested by economic theories to capture economic rents and develops an empirical measure- the conservative accounting factor- to capture the impact of conservative accounting. This study conducts market-to-book ratio analyses to investigate the extent to which economic and accounting determinants of abnormal ROE improve RIM implementations. Additionally, this study extends prior literature by testing whether the market fully incorporates the pricing effects of the conservatism and agency cost and barriers to entry, foreign ownership. The major findings can be summarized as follows: First, the firm abnormal income increases firm conservative accounting factors(Hypothesis 1-1). Second, firm abnormal income increases with barriers to entry and foreign ownership(Hypothesis 2-1, 4-1), also decreases with agency cost(Hypothesis 3-1). The Hypothesis results can be summarized as follows: Integrating these determinants into the RIM significantly increases its explanatory power for the variation in the market-to-book ration. This study explicitly examine whether accounting information - conservatism, agency costs, barriers to entry, and foreign ownership - predicts future abnormal income and whether market participants correctly incorporate such predictive ability in determining share price. This study can be find that the stock market overestimated the contribution of conservatism in predicting future abnormal income and investors correctly assess the barriers to entry, agency costs, and foreign ownership.
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