파생상품의 헤징성과와 자기자본비용
Corporate Hedging and the Cost of Equity Capital
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초록
본 연구의 목적은 파생상품의 활용에 대한 자본시장의 평가를 검증하는 것이다. 이를 위해 파생상품에 대한 사용여부, 사용정도 및 헤징효과와 자기자본비용간의 관계를 분석하였다. 분석결과, 파생상품 사용여부 및 사용정도는 자기자본비용과 유의하지 않은 관계를 보여주었다. 그러나 파생상품이 이익의 변동성을 감소시켜주는 헤징효과가 증가할수록 자기자본비용은 감소하는 것으로 나타났다. 또한 헤징효과가 낮은 경우에는 파생상품 사용정도와 자기자본 비용이 양(＋)의 관계를 가지고 있으나 헤징효과가 높은 경우에는 파생상품 사용정도와 자기자본비용의 관련성은 유의하게 음(－)의 방향으로 변화하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 자본시장에서 기업들이 운용하는 파생상품의 금액적 크기보다는 파생상품 헤징효과에 관심을 가지는 것으로 해석된다. 또한 자본시장에서 파생상품 사용을 부정적으로 평가하는 경향이 있지만 헤징효과가 높을 경우에는 부정적인 평가가 상쇄되는 것으로 해석된다. 본 연구는 파생상품의 사용 및 운용성과에 대한 자본시장의 평가를 분석하고 있으며, 선행연구에서 다루지 않았던 파생상품의 헤징효과를 측정하여 분석한다는 점에서 의의가 있다.
Abstract
Many companies use derivatives to reduce financial risks, currency risks, and operational risks (Kang, 2009). Some previous studies found that derivative hedging reduces the cost of equity and increases the firm value by mitigating the financial risks. This study intends to analyze the impact of corporate hedging on the COE(cost of equity) using listed korean companies. Findings from the study are as follows; First, using derivatives is not associated with COE. Second, as the hedging effectiveness is increased, COE is decreased. Third, when the hedging effectiveness is low derivative hedging slightly increases COE, but when the hedging effectiveness change the relation derivative hedging of COE to negative direction. This study contributes the literature by confirming the interactive effect of hedging effectiveness and using derivatives on the cost of equity. Prior literature focuses on the effects of using derivatives. In contrast, we focus on the hedging effectiveness. This study also provide useful insight to managers who want to reduce the cost of equity.
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