부채비율과 파생상품의 정보유용성
Debt Ratio and Information Usefulness ofDerivatives for Hedging Purpose
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초록
환율변동과 원자재가격변동의 증가는 기업들의 경영환경을 어렵게 만들고 있으며, 이자율 변동성의 증가 역시 기업들의 경영성과에 큰 불확실성을 가져오는 주요 원인으로 작용하고 있다. 이러한 불확실성을 관리하기 위한 기업들의 파생상품사용비중은 빠르게 증가하고 있다. 이는 기업들이 파생상품을 사용하여 경영활동에서 발생하는 불확실성을 관리하고 있음을 의미한다. 선행연구결과 파생상품사용이 정보비대칭과 자기자본비용을 감소시키는 것으로 나타났다. 이러한 배경에서 본 연구는 부채비율에 따라 파생상품사용과 회계정보의 유용성 간의 관련성에 차이가 나타나는지 살펴보도록 한다. 파생상품사용과 재무위험 간의 관련성을 실증하는 연구들은 재무위험의 가능성을 낮추기 위해 파생상품을 사용한다고 하였다. 재무위험의 대용치로 기업의 부채비율을 사용하는 경우, 파생상품사용과 부채비율 사이에 양(＋)의 관련성이 존재한다고 하였다. 기업의 재무위험이 분산가능한지에 대해 살펴보는 것은 중요한 문제이다. 만약 기업의 재무위험이 체계적 요소를 가지고 있다면, 이러한 재무위험을 회피하는 기업은 낮은 정보비대칭과 자기자본비용을 가질 것이다. 연구결과 부채비율이 높은 기업은 파생상품을 사용하여 정보비대칭과 자기자본비용을 감소시키는 것으로 나타났다. 즉, 재무위험이 높은 기업은 재무부실확률을 감소시키기 위해 파생상품을 사용함으로써 현금흐름의 변동성을 줄여 정보비대칭과 자기자본비용을 감소시키는 것을 의미한다. 본 연구는 부채비율이 높은 기업은 파생상품을 사용하여 정보비대칭과 자기자본비용을 감소시킨다는 실증적 증거를 제시하였다는 점에서 의의가 있다. 본 연구의 결과는 파생상품사용을 이용하여 분석하는 후속연구들과 파생상품사용정보를 활용하는 정보이용자에게 중요한 시사점을 제시할 수 있다.
Abstract
Due to recent raw material prices and exchange rate fluctuations, management environments of domestic firms are becoming difficult to manage. Increases of interest rate fluctuations also increase uncertainty of management performances of domestic firms. Their use of derivatives to control this uncertainty is increasing fast. This means that firms manage uncertainty of business operations by using derivatives. The objective of this study is to investigate the relation between using derivatives and the usefulness of accounting information according to debt ratio. This study empirically analyzes whether using derivatives of high debt ratio firm reduce information asymmetry and the cost of capital. The empirical results revealed that a negative correlation between using derivatives and stock return volatility, analyst forecast dispersion and a positive correlation between derivatives usages and analyst forecast accuracy become stronger in the higher level of debt ratio. This means that derivatives usages of high debt ratio firms decrease information asymmetry. The results also revealed that a negative correlation between derivatives usages and the cost of capital become stronger in the higher level of debt ratio. The contribution of this study is that the relation between using derivatives and the usefulness of accounting information according to debt ratio in testing. Prior studies focused on using derivatives and firm risks, firm values or determinants of using derivatives. This study empirically analyzed that derivatives usage of high debt ratio firms reduced information asymmetry and the cost of capital. The results of the study will provide implications to regulatory agencies that control derivatives and to stakeholders that use derivatives information.
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