특허공시의 가격효과에 관한 연구
The Valuation Effects of Patent Announcements
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초록
본 연구에서는 2000년부터 2012년까지의 기간에 실시된 특허공시의 장단기 가격효과를 분석하였고, 특허공시기업의 R&D투자에 어떤 요인들이 영향을 주는지 살펴보았다. 특히 산출변수인 특허와 투입변수인 R&D 투자지출의 차이를 염두에 두고 분석을 행하였다. 사건연구를 실행한 결과 특허공시는 긍정적인 시장의 반응을 초래하고 있는 것으로 나타났다. 초과수익률에 대한 횡단면분석에서는 R&D 투자지출이 낮은 기업일수록 그리고 부채비율이 높은 기업일수록 시장의 반응이 더욱 긍정적이었다. 위험-수익구조의 관점에서 볼 때 투입변수인 R&D 투자지출은 수익과 위험을 동시에 증가시키게 된다. 그러나 산출변수인 특허의 공시는 수익은 높이는 반면에 위험은 낮추게 된다. 부채비율이 높은 기업일수록 위험이 높기 때문에 불확실성을 감소시키는 특허는 고부채비율기업에 더 호재로 작용하게 되는 것이다. 이러한 주장의 타당성을 검증하기 위해 특허공시기업의 R&D 투자지출의 결정요인에 대해 살펴보았다. 분석결과 투입변수인 R&D 투자지출에 부채비율이 영향을 미치지 않는 것으로 나타나고 있다. 이러한 부채비율과 R&D의 유의하지 않은 관계와 함께 부채비율이 특허공시의 초과수익률에 미치는 유의한 양(＋)의 영향은 산출변수인 특허가 불확실성을 낮추는 기능을 하고 있음을 보여준다. 이 밖에도 본 연구는 특허공시의 장기성과와 다양한 기업특성에 따른 공시효과에 대한 분석결과를 제공하여 특허에 대한 전반적인 이해를 제고하고자 하였다.
Abstract
This study analyzes the valuation effects of patent announcements in the period of 2000 to 2012. In the analyses, we focus on the difference between patent and R&D expenditure because patent is an output variable whereas R&D expenditure is an input variable. As expected, we find positive market reactions to the patent announcements. Furthermore, the cross-sectional analyses show that abnormal returns at the event period are negatively associated with R&D intensity and positively associated with leverage. In terms of the risk and return structure, R&D expenditure increases both future return and risk while patent increases return but decreases risk. Highly-levered firms, which are faced with more uncertainty, can reduce their risk by patent acquisitions and thereby induce more positive market reactions. In order to further investigate this matter, we shed some lights on the determinants of R&D expenditure by firms announcing patent acquisitions. We find evidence that R&D expenditure(input) is not influenced by leverage. Along with this evidence, the positive relations between abnormal returns caused by patent announcements and leverage support the assertion that patent reduces future uncertainty. This study also provides additional evidence on the price effects of various patent announcements grouped by firm characteristics along with long-term buy-and-hold abnormal returns of patent acquiring firms.
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