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논문KCI 등재

회계발생의 정보성에 대한 투자자의 효율성

Accrual Information and Investors' Efficiency

나종길
한국산업경영학회 (Korean Association Of Industrial Business Administrarion)|2006.11|경영연구 (Journal of Business Research)|제21권 제4호|pp. 1-30

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Earnings PersistenceAccrual Anomaly자본시장효율성Market Efficiency회계발생의 정보성회계발생이례현상회계이익지속성
주제분류경영학

초록

Sloan(1996)은 회계이익의 주요 항목인 현금흐름과 회계발생의 지속성이 다르다는 것을 자본시장이 충분히 이해하지 못하며, 특히 회계발생의 지속성을 과대평가한다고 보고하였다. 자본시장의 이러한 비효율성으로 인하여 회계발생수준과 미래주식수익률과의 체계적인 음의 관계가 보고되는 회계발생이례현상(accrual anomaly)이 여러 연구에서 제시되었으며, 이러한 회계발생이례현상이 국가별로 차이가 있는 것으로 보고되었지만 우리나라의 자본시장에 대한 분석은 없는 실정이다. 국가별 회계환경의 차이에 따라 회계발생이례현상이 다르게 나타난다는 것에 근거하여 본 연구는 우리나라의 자본시장에서 현금흐름과 회계발생의 지속성차이를 분석하고 이러한 지속성차이에 대한 자본시장의 효율성을 검증하였다. 분석결과 현금흐름에 비하여 회계발생의 지속성을 과대평가하는 것으로 나타났으며, 회계발생수준은 미래수익률과 음의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 본 연구결과는 기업특성에 따른 이례현상의 차이 및 재무분석가 등 숙련투자가들의 효율성을 분석하는 것과 같은 미래연구방향을 제시한다.

Abstract

Sloan(1996) has shown that the persistence of earnings is decreasing in the magnitude of accrual component of earnings. However, the market investors fail to distinguish fully the differential properties of the accrual versus cash flow components of earnings. It was also reported that the investors' systematic mispricing of accruals appeared to generate the return predictability. Based on these prior studies, this study investigates whether investors in Korean stock market efficiently reflect the information in accruals to the stock prices. Empirical results indicate that the market investors appear to overestimate the persistence of accruals and underestimate the persistence of cash flows. Also, hedge portfolio test showed that the trading strategy based on the accrual levels generated significantly positive abnormal returns. These results implies that the market investors in Korean stock market fixate on earnings, failing to distinguish the differential persistence of two earnings components.

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