S&P500 현물시장에 대한 KOSPI200 현·선물시장의 동조화 변화 연구
The Influence Change of US Stock Markets on Korean Stock Return Volatility
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초록
본 연구는 서브프라임 모기지 사태로 미국 금융시장의 불안이 증가하고 있는 현 시점에서, 미국 시장의 변동성 증가가 한국 시장에 미치게 될 영향을 연구한다. 분석기간은 한국에서 주가지수선물시장이 개설된 시점인 1996년 5월 3일부터 2007년 7월 27일까지를 전체기간으로 하고, IMF를 전후한 두 기간을 하위기간으로 한다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 분석기간을 대상으로 GARCH(1,1), EGARCH(1,1), GJR-GARCH(1,1) 모형으로 변동성의 비대칭성을 검정한 결과, 세 모형 모두 부호편의검정과 규모편의검정에서 5%수준에서 유의하지 않아 양의 충격과 음의 충격이 변동성에 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 둘째, 평균방정식 분석결과에서 S&P500 수익률이 KOSPI200 현물과 선물수익률에 유의적인 양(+)의 영향을 미침을 알 수 있으며, 전기보다 후기에 계수값이 커졌음을 알 수 있다. 마지막으로 분산방정식의 분석결과, S&P500 시장의 충격이 KOSP200 현물·선물시장 변동성에 유의적 영향을 미친 것으로 드러났다. 또한 전기에 비하여 후기에 계수값이 커진 것으로 분석된다. 이와 함께 KOSPI200 현물과 선물시장 간에는 수익률뿐만 아니라 변동성에서도 양방향의 유의적인 영향이 있는 것으로 분석된다.
Abstract
This paper investigates two things. First, we examines empirically how returns and volatilities of stock indices are correlated between the Korea stock market and US stock market. Second, we examines function of price discovery on futures in Korea stock market. The data sets employed in this study comprise 2528 daily observations on the KOSPI200 spot, KOSPI200 futures, and S&P500 spot. The time periods extend from 1996. 5. 3 to 2007. 7. 27. To investigate above two phenomenon, we use GARCH(1,1) model and examine sign bias and size bias test for confirmation of asymmetry on volatilities. From the results of sign bias and size bias test, we found that traditional GARCH can capture asymmetry on volatilities in our sample. The results of transmission among Korea and US stock returns suggest that US stock returns affect Korea stock market both spots and futures. In our second work, we found futures market and spots market in Korea are influenced each other.
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