미국VIX 및 S&P500과 한국VIX 및 KOSPI200간의 동태적 영향
International Transmission of VIX Movement and Stock Market Movement
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본 연구는 S&P500 및 미국 변동성지수(USVIX)와 KOSPI200 및 한국 변동성지수(KOVIX)간의 동태적 영향관계에 VAR 모형의 대표적 추론방법인 그랜저 인과관계 분석, 충격반응함수 분석, 분산분해 분석을 실시하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 표본기간 동안 USVIX는 KOSP200과 KOVIX를 단방향으로 선도하여 예측력을 나타내었고, S&P500은 KOSP200과 KOVIX는 각각 서로 양방향으로 선도하는 것으로 나타났다. 둘째, USVIX 한 단위 충격에 대해서 KOSP200과 KOVIX는 각각 2일정도 유의하게 반응을 지속하였다. S&P500과 KOSP200 그리고 S&P500과 KOVIX 간에도 서로 2일정도 유의하게 반응이 지속되는 것으로 추론되었다. 셋째, 전체기간에서 USVIX가 KOSP200과 KOVIX에 각각 대략 7% 내외의 영향을 주고 상승기보다는 하락기에 USVIX의 영향이 보다 크게 나타났다. S&P500의 한 단위 변화에 KOVIX의 경우 약 6.6%의 영향을 주고 KOSP200은 약 14.5%의 변화가 발생하여 한국의 주가에 더 큰 영향을 미치는 것으로 보이고, 하락기가 상승기에 비하여 미국의 주가에 한국의 주가 및 변동성이 보다 큰 영향을 받는 것으로 나타나는 것으로 추론된다. 결론적으로 미국의 변동성은 한국의 주가 및 변동성에 강한 단방향의 영향을 미치나 미국의 주가와 한국의 주가 그리고 미국의 주가와 한국의 변동성은 양방향으로 영향을 미치는 것으로 보이고 이 경우 대체로 충격은 2일 정도 지속되며 미국시장의 주가 및 변동성이 주식시장의 상승기보다 하락기에 더 큰 영향을 미치는 것으로 추론된다.
Abstract
We examine the international information transmission of VIX movement and stock market movement for the period from January 2003 to June 2004, using daily data. The analysis employs the vector-autoregression(VAR), granger causality, impulse response function, and variance decomposition on the USVIX, the S&P500, the KOVIX, and the KOSPI200. The major empirical results are as follows; First, according to Granger causality test, the USVIX have predictive power for the KOSPI200 and the KOVIX but not vice versa. And S&P500 and KOSPI200 (or KOVIX) show the bi-directional effects to each other. Second, according to the empirical results based on impulse response analysis and variance decomposition, we find a similar results with the Granger causality test. It takes two days to reflect information the KOSPI200 (or KOVIX) from the USVIX but not vice versa. And it takes two days to reflect information the KOSPI200 (or KOVIX) from the S&P500 and vice versa. US stock market and volatility effect Korean Stock market and volatility. And that give more effect to bear-market than to bull-market.
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