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벤처캐피탈의 조기업적과시효과: 코스닥시장 IPO

An Empirical Study on the Grandstanding of Venture Capitalists: IPOs Underpricing in KOSDAQ

윤병섭|신기훈
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2014.08|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제28권 제4호|pp. 135-157

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벤처캐피탈벤처기업KOSDAQ코스닥시장초과수익률신규공모주조기업적과시효과venture capitalistventure businessgrandstandingIPOs
주제분류경영학

초록

본 연구는 코스닥시장이 한국금융투자협회(구, 한국증권업협회)에서 한국거래소로 이관된 2005년 1월부터 2012년 12월까지 8년 사이 코스닥시장에 상장한 벤처기업 연구표본 76개를 대상으로 벤처캐피탈의 조기업적과시효과를 분석하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 명성도 낮은 벤처캐피탈이 짧은 업력의 벤처기업을 조기 IPO하여 업적을 과시하고 있음을 발견하였다. 이러한 결과는 벤처캐피탈이 가급적 많은 벤처기업을 서둘러 IPO하여 실적을 쌓음으로써 명성을 높이고, 명성자본을 활용하여 시장에서 자본을 쉽게 조달하려는 목적 때문으로 판단된다. 벤처캐피탈이 보유한 벤처기업의 지분율, 하나의 벤처기업에 투자한 벤처캐피탈의 수 등 조절변수를 사용하여도 여전히 명성도 낮은 벤처캐피탈이 짧은 업력의 벤처기업을 조기 IPO하여 업적을 과시하고 있음을 확인하였다. 둘째, 짧은 업력의 벤처기업이 , , , 등 구간별 초과수익률에 유의한 양(+)의 영향을 체계적으로 미치고 있어 벤처캐피탈이 짧은 업력의 벤처기업을 저가발행으로 조기 IPO하여 업적을 과시하고 있음을 보여주고 있다. 이러한 결과는 명성도 낮은 벤처캐피탈이 관여하여 조기 IPO하는 벤처기업일수록 불확실성이 높아지므로 용이한 IPO를 위해 상대적으로 발행가격을 낮춤으로써 초과수익률 확대로 나타난다고 판단할 수 있다. 조절변수로 사용한 주관사회사인 증권회사의 명성도, 벤처기업의 공모비율, 벤처기업의 청약경쟁률 등은 초과수익률에 유의한 양(+)의 영향을 체계적으로 미치지 않았다. 그러나 벤처기업의 규모는 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향을 체계적으로 미쳤다.

Abstract

The aim in this study is to analyze the effect of the grandstanding of venture capitalists on the IPOs underpricing after the KOSDAQ stock market transferred to Korea Exchange. We analyzed 76 venture business that received investments from venture capitalists from January 2005 when KOSDAQ stock market transferred to Korea Exchange to December 2012. The study results are as follows. First, we found that the reputation of venture capitalists has significant negative effects on business history. Venture capitalists which have a low reputation (below 4,154) on IPO results, have shown that they show off to do IPO early during the investment enterprises' history which have a short history. We can draw conclusions that venture capitalists make good business results and increase their reputation by doing IPO so that they try to raise venture capital. Second, we found that venture capitalists which have a short history (below 10.135 years) have significant positive effects on segmented excess earning rates AR(1.1), CAR(1.5), CAR(1.7), Car(1.30). This shows that venture capitalists do IPO early during the investment enterprises' history which has a short history (below 10.135 years) and display their achievement. From this result, we can make the conclusion that venture capitalists which have a low reputation send a signal that they'll do IPO early during an investment enterprise's history. So, if market participants handle IPO of the enterprise, they have to know that it is necessary to do a discounted emission. We can judge that result will lead to a magnified earning rate.

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