PSR을 이용한 KOSDAQ시장의 IPO 투자성과에 관한 연구
A Study of Investment Performance of KOSDAQ by IPO's
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초록
본 연구는 PSR(Price Sales to Ratio)의 결정요인을 가지고 기존에 사용하던 PER모형 및 PBR모형의 단점을 보완할 수 있는 대안으로서 신주발행가격을 검토하였다. 즉, 기존의 상대가치평가 방법인 유사기업을 선정하여 IPO 공모가격을 결정하는 PER모형이나 PBR 모형의 경우 유사기업선정 방법이 주관적이며 이론적 근거가 뒷받침 되지 못하고 있다는 기존의 비판과 더불어 PER모형과 PBR모형 자체가 가지는 문제점을 또 다른 상대가치 평가 방법인 PSR을 통하여 해결해 보려는 시도를 하였다. 이에 본 연구는 IPO 공모주의 가격산정 방법에 대해 고찰하고 이에 대한 문제제기를 하며, 그 대안으로 고찰하고자 하는 PSR 및 PSR의 결정이론을 토대로 IPO 공모주의 가격추정 및 투자성과를 보았다.
Abstract
With regards to IPO pricing in Korea, we have attempted to develop an alternative relative valuation model , which is PSR , instead of conventionally used methods based on ABM, PER and PBR. Our approach utilizes PSR determination model of based on Gordon's DDM which explicitly considers ROS (retrun on sale), Dividend, Beta, and EGR (earning growth rate) in valuing the factors of PSR in KOSDAQ market. Empirical results based on 640 IPO's during 1999-2003 suggest that the PSR model showed a quitely useful in forecasting the after-market prices of IPO's and IPO's firm's performance is much better than market's. In conclusion, it is likely that one can be alternative model the predictability of IPO value by applying the PSR.
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