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정책자금 신청 중소기업의 이익조정에 관한 연구

A Study on Earnings Management of Small and Medium Enterprises Applying for Policy Loans

김일|최종윤|박형묵
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2014.02|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제28권 제1호|pp. 113-134

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중소기업기업규모부채비율debt ratiogrowth rate이익조정earnings management영업현금흐름정책자금성장률small and medium firmpolicy loanfirm sizeoperating cash flow
주제분류경영학

초록

이익조정과 관련한 기존의 연구들이 대기업에 속하는 상장기업들을 대상으로 한 것과는 달리, 본 연구는 중소기업들을 대상으로 하여 중소기업들이 중소기업진흥공단에 정책자금을 신청하기 전에 이익조정에 대한 동기가 발생할 수 있다고 보고 이익조정이 정책자금 수혜기업들의 기업규모, 부채비율, 성장성, 영업현금흐름 및 수도권지역여부에 따라 다른 지를 분석하였다. 이를 위해 2008년도 정책자금을 지원받은 중소기업 중 2005년부터 2007년까지의 재무자료 확보가 가능한 2,688개 기업을 표본으로 하고 수정 Jones모형을 활용하여 추정한 재량적 발생액과 기업규모, 부채비율, 총자산성장률, 영업현금흐름에 대한 회귀분석 및 수도권과 비수도권 중소기업에 대한 더미분석을 실시하였다. 검증내용의 결과는 다음과 같다. 첫째, 정책자금을 지원받은 대부분의 중소기업들은 기업규모가 클수록 보고이익을 줄이기 위한 이익조정을 하는 것으로 나타났다. 둘째, 중소기업 정책자금을 신청한 기업은 부채비율이 높을수록 부채비율로 인한 계약위반을 회피하기 위하여 이익을 상향조정할 것이라는 가설을 검증하였으나 기존 연구와 상반된 결과가 나타났다. 셋째, 중소기업 정책자금을 신청한 기업은 성장성이 높을수록 자본비용을 감소시키기 위하여 보고이익을 증가시키기 위한 이익조정을 하는 것으로 나타났다. 넷째, 중소기업 정책자금을 신청한 기업들의 영업현금흐름과 재량적 발생액 간에 음(-)의 관련성이 있다는 가설은 유의한 것으로 나타났다. 다섯째, 수도권과 비수도권으로 구분하여 이익조정의 차이를 분석한 결과 유의하지 않은 것으로 나타났다.

Abstract

The government provides small and medium firms with the Policy Loans for Small and Medium Business Enterprises, which have low interest rates. Therefore, small and medium firms may manage earnings for the years before they apply for the Policy Loans. This study tests the effect of firm-size, debt-ratios, growth, operating cash flows, and geographical regions on earnings management. The data are collected from the financial statements from 2005 to 2007 submitted by the firms that applied for the policy loans to the Small and Medium Business Corporation. Based on Jones’ modified model, this study regressed discretionary accruals on firm size, debt ratios, growth rates, operating cash flows, and a proxy for firms' geographical regions(dummy coded variable, 1 for the Seoul-metropolitan region or 0 for the remaining regions). The results from the present study support the first hypothesis. Firm size was negatively associated with discretionary accruals. Thus, large firms are less likely to use discretionary accruals to increase earnings. The second hypothesis was not supported; the association between debt ratios and discretionary accruals was negative, contradicting the debt-covenant hypothesis, which posits their positive association. The results from this study indicates that Korean case is an anomaly, departing from the data of the US and other countries that showed positive association between the debt ratios and discretionary accruals. Furthermore, the study found that the firms with high growth are more likely to adjust earnings upward to reduce capital costs than the firms with low growth, supporting the third hypothesis. The results also supported the fourth hypothesis that discretionary accruals are negatively associated with operating cash flows. That is, the greater the operating cash flows, the less likely for the firms to use discretionary accruals to increase earnings before applying for the policy loans. Finally, the firms in the Seoul-metropolitan area are not more likely to increase earnings through discretionary accruals than the firms in other areas before applying for the policy loans and we failed to support the fifth hypothesis. In summary, the small and medium firms also manage earnings as large firms do. However, the tendency of earnings management depends on firm size, growth rates, and operating cash flows, but not on debt ratios and geographical regions.

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