연기금 투자자의 투자행태에 관한 실증연구
An Empirical Study of Pension-Fund Investor's Trading Behavior in the Korea Stock Market
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초록
본 논문의 목적은 연기금 투자자의 투자행태와 연기금 투자자의 투자행태가 주식시장 및 다른투자자의 투자행태에 미치는 영향을 검증하는 데 있다. 이를 위하여 KOSPI 주가지수 수익률과 연기금투자자와 기관투자자, 외국인투자자, 개인투자자의 순매수대금비율을 VAR모형과 회귀분석(OLS)을 통해연기금 투자자의 투자행태가 주식시장에 미치는 영향을 분석하다. 그 결과를 요약하면다음과 같다. 첫째, 주가지수 수익률은 -1차에서 연기금과 기관투자자의 순매수대금비율에 부(-)의 유의미한영향을 주고 있으며 외국인 투자자에게는 정(+)의 영향을 개인 투자자의 경우 -3차에서 유의미한부(-)의 영향을 주고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 연기금 투자자의 순매수대금비율은 -3차에서 주가지수 수익률에 정(+)의 영향을 주고 있는것으로 나타나 연기금 투자자의 순매수는 주가지수의 상승에 유의미한 영향을 주고 있는 것으로 나타났다. 셋째, 주가지수가 전일대비 상승한 날을 대상으로 한 회귀분석결과 연기금 투자자의 투자행태는주가지수 수익률에 정(+)의 영향을 주고 있는 것으로 나타났다. 이와 반대로 주가지수 수익률이 하락한 거래일을 대상으로 한 회귀분석결과에서 연기금 투자자의 순매수대금비율은 주가지수 수익률에 부(-)의 영향을 주고 있는 것으로 나타났다.
Abstract
The purpose of this paper is to investigates Pension-Fund Investor's trading behavior in the Korea Stock Market, using daily data for the time period from Jan, 04, 2010 to Dec, 30, 2014. This analysis method employs the 5×1VAR(vector-autoregression) model and OLS(Ordinary Least Square), which are designed to measure the effect of Pension-Fund Investor behaviors on the Korea Stock Market. The outcome of the research is summarized as follows. First, VAR analysis shows that KOSPI market returns have a statistically significant negative effect on Pension-Fund Investor's trading behavior and Pension-Fund Investor's trading behavior is influence to positive effective on the KOSPI market returns change. And then we can not find of relationships between Pension-Fund Investor and Institutional investor's trading behavior. Second, OLS analysis shows that KOSPI market returns is influenced by Pension-Fund Investor's trading behavior. Pension-Fund Investor is influence to positive effect on the bull market but it is influence to negative effect on the bear market Overall results suggest that Pension-Fund Investor's trading behavior is not same to Institutional investor's trading behavior. And Pension-Fund Investor's trading behavior is influence to positive effective on the KOSPI market's price stability.
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