본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

K-IFRS이후 제조업의 외형적 성장과 활동성이 기업 가치에 미치는 영향

The Impact of External Growth and Activity Indicator on Firm Value and Stock Price after K-IFRS

김주은
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2017.08|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제31권 제4호|pp. 111-139|DOI 10.34274/krabe.2017.31.4.006

0

조회

0

다운로드

6

인용

0

참고문헌

키워드

기업가치Firm Value활동성외형적 성장External GrowthActivity Indicator
주제분류경영학

초록

본 연구는 2016년 말 기준 KOSPI 상장 제조기업 432개 중, 2012년부터 2015년도 말까지 연속된 자료를 획득할 수 있는 제조업의 대기업 58개, 232개 기업연도를 대상으로 외형적 성장과 활동성의 성장이 기업 가치 및 주가에 미치는 영향을 살펴보았다. 외형적 성장은 초과이익, 지속가능성장률, 매출액증가율, 당기순이익증가율, 배당금지급액, 활동성지표는 재고자산회전율, 매출채권회전율, 매입채무회전율, 유형자산회전율로 구성되며, 종속변수는 Tobin’Q와 주가로 구성된다. 통제변수로는 기업연령, 부채비율, 연구개발비와 광고선전비 및 연도더미를 사용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 회계이익기업과 손실기업의 외형적 성장과 활동성의 차이를 비교분석한 결과, 이익기업은 연구개발비, 광고선전비, 초과이익, 배당률, 매입채무회전율, Tobin’Q에서 손실기업보다 매우 유의하게 높은 수치를 보였으며, 부채비율은 상대적으로 낮아 안정된 채무비율을 보였다. 반면 손실기업은 지속가능성장률과 재고자산회전율, 유형자산회전율이 이익기업에 비해 유의하게 높았다. 둘째, 기업가치(Tobin’Q)와 통계적으로 유의미한 관련성이 있는 변수는 매출액증가율, 초과이익, 배당률, 매출채권회전율의 순으로 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 기업의 활동성보다는 외형적 성장이 Tobin’Q에 더 큰 영향을 미치고 있었다. 주가에 유의한 영향력을 미치는 변수는 배당률, 매출액증가율, 재고자산회전율, 유형자산회전율, 매입채무회전율의 순이었으며, 기업 가치와는 달리 배당률은 음(-)의 영향을 미쳤으며, 외형적 성장보다는 활동성의 영향력이 더욱 유의하게 나타났다. 이익정보의 유용성보다는 기업 운영의 활동성이 주가에 더 큰 영향을 미치고 있는 것으로 분석되었다. 셋째, 기타 통제변수의 영향력은 공통적으로 광고선전비가 기업 가치와 주가에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 기존의 음(-)의 영향력이 있다는 결과와는 상반된 결과이다. 이는 대내외적 경기불안 속에서 기업의 연구개발비 투자가 외부 이해관계자들에게 미래 경제적 이익창출에 대한 확신의 의미가 쇠퇴하였고, 네트워크을 통한 기업의 건전성과 신뢰성의 부각이 기업 가치와 주가에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다.

Abstract

This study examines the effects of external growth and activity improvement on corporate value of 58 KOSPI listed manufacturing companies and 232 firm year from 2012 to 2015. External growth consists of excess profits, sustainable growth rate, sales growth rate, net profit growth rate, and dividend payment. Activity indicators consist of inventory turnover, trade receivable turnover, trade debt turnover, tangible asset turnove. The dependent variable is composed of Tobin'Q and stock price. The control variables are firm age, debt ratio, R&D cost, advertising cost and period dummy. The results of the analysis are as follows. First, we compare the difference between the external growth and the activity of the accounting profits and the loss firms. Profit companies were significantly higher than those of loss firms in terms of advertising costs, excess profits, dividend payout ratio, turnover in debt, and Tobin'Q. Debt ratios were relatively low, showing relatively stable debt ratios. On the other hand, loss companies showed that sustainable growth rate, inventory turnover and tangible asset turnover rate were significantly higher than those of profit companies. Second, the magnitude of the influence of the variables having a statistically significant relationship with the enterprise value (Tobin'Q) was positively influenced by the sales increase rate, excess profit, turnover of receivables turnover, and dividend rate. external growth had a greater impact on Tobin'Q.. The variables that have a significant effect on stock price were dividend rate, sales growth rate, turnover of tangible assets, inventory turnover ratio, and trade debt turnover. In contrast to firm value, dividend rate had a negative effect, The influence of activity indicators was more significant. Third, the influence of other control variables has a positive effect on the corporate value and stock price, and it is in contradiction with the result that there is influence of negative (-). This implies that corporate R&D investment in external and internal economic uncertainty has reduced the confidence of the external stakeholders in creating future economic profit. Through the network development, the corporate advertisement has a positive effect on firm value and stock price.

참고문헌 (42)

  1. 김명종, "연구개발비의 기업가치 관련성", 국제회계연구, (58), pp.265~291 (2014), 한국국제회계학회
  2. 김선구, "연구개발비 투자가 기업성과에 미친 다기간 효과 분석", 회계연구, 12(3), pp.1~31 (2007), 대한회계학회
  3. 김진황, "연구개발비지출이 기업이익과 기업가치에 미치는 영향 분석", 국제회계연구, (19), pp.139~156 (2007), 한국국제회계학회
  4. 권대현, "기업가치 평가에서 매출액 정보의 역할", 기업경영연구, 22(6), pp.151~165 (2015), 한국기업경영학회
  5. 백원선, "정보통신기술기업과 비금융제조기업간 차별적 주가결정요인", 회계학연구, 28(2), pp.49~74 (2003), 한국회계학회
  6. 신현대, "국내기업의 주요재무비율과 해외직접투자 간의 관련성", 국제회계연구, (38), pp.127~142 (2011), 한국국제회계학회
  7. 송동섭, "잉여현금흐름과 배당성향이 기업가치에 미치는 영향", 상업교육연구, 30(6), pp.199~217 (2016), 한국상업교육학회
  8. 안성윤, "산업특성이 신용평점 및 재무평점에 미치는 영향", 회계연구, 20(6), pp.55~79 (2015), 대한회계학회
  9. 이균봉, "기업특성과 초과이익 및 자본시장반응", 경영연구, 24(4), pp.157~190 (2009), 한국산업경영학회
  10. 이상열, "한국 철강기업의 생산성, 수익성, 활동성, 주가간의 구조적 관계에 관한 연구", POSRI 경영경제연구, 3(1) (2003)
  11. 이장우, "지배구조 고려 하의 배당정책이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구", 金融工學硏究, 10(3), pp.137~167 (2011), 한국금융공학회
  12. 이지혜, "사회적 책임 활동, 배당정책과 기업가치", 보험금융연구, 25(4), pp.99~141 (2014), 보험연구원
  13. 이정은, "재무비율이 기업 부가가치에 미치는 영향에 관한 연구", 대한경영학회 2015년도 추계학술발표대회 발표논문집 (2015)
  14. 이정은, "Kis-value와 일본경제신문디지털미디어(NEEDS)의 데이터베이스를 이용한 한일기업 재무비율과 기업가치 간의 상관관계에 관한 연구", e-비즈니스연구, 17(4), pp.21~33 (2016), 국제e-비즈니스학회[DOI]
  15. 유성용, "지속가능성장률과 기업의 사회적 책임 활동이 기업가치에 미치는 영향", 유통경영학회지, 19(3), pp.105~120 (2016), 한국유통경영학회[DOI]
  16. 임경묵, "유보율 급증, 정말 문제인가", KDI 정책포럼, ~ (2008)
  17. 임병진, "주류업의 광고선전비와 기업가치 및 매출액의 상호 영향력에 관한 실증적 연구", 한국경영교육학회 학술발표대회논문집, pp.1~22 (2014)
  18. 유영중, "외국인 투자자의 투자행태와 기업특성간의 관계", 산업과학연구, 23, pp.1~16 (2010), 상명대학교 산업과학연구소
  19. 전성일, "산업 특성에 따른 연구개발비 지출과 특허취득이 기업가치에 차별적으로 반응하는가?", 지식경영연구, 11(3), pp.1~11 (2010), 한국지식경영학회
  20. 정재권, "코스닥기업의 연구개발비와 기업가치", 재무와 회계정보저널, 12(4), pp.57~71 (2012), 한국회계정보학회
  21. 정혜영, "연구개발비 정보의 기업가치 관련성에 관한 연구: 산업별 비교", 경영학연구, 32(1), pp.257~282 (2003), 한국경영학회
  22. 최정호, "광고비 및 연구개발비 지출이 기업가치에 미치는 영향-토빈 q에 의한 실증적 분석", 회계학연구, 19(1), pp.103~126 (1994)
  23. 한봉희, "국내자본시장에서 회계이익정보의 유용성 향상 여부에 관한 실증적 연구", 회계학연구, 23(1), pp.1~24 (1998)
  24. 황선웅, "기업가치평가와 코리아 디스카운트", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 33(1), pp.139~170 (2004), 한국증권학회
  25. Bernard. V. L, "The Feltham‐Ohlson Framework: Implications for Empiricists", Contemporary Accounting Research, 11(2), pp.733~ (1995)
  26. Chauvin, K. W., "Advertising, R&D Expenditures and the Market Value of the Firm", Financial Management, 22(4), pp.128~147 (1993)
  27. Davis A., "The Value Relevance of Revenue for Internet Firms: Does Reporting Grossed- Up or Barter Revenue Make a Difference", Journal of Accounting Research, 40(2), pp.445~484 (2002)
  28. Edmonds, C. T., "CEO Bonus Compensation: The Effects of Missing Analysts’ Revenue Forecasts", Review of Quantitative Finance and Accounting, 41(1), pp.149~170 (2013)
  29. Fazzari. S. M., "Working Capital and Fixed Investment: New Evidence on Financing Constraints", The RAND Journal of Economics, 24(3), pp.328~342 (1993)
  30. Frankel, R., "Accounting valuation, market expectation, and cross-sectional stock returns", Journal of Accounting and Economics, 25(3), pp.283~319 (1998)
  31. Francis, J., "Have Financial Statements Lost Their Relevance?", Journal of Accounting Research, 37(2), pp.319~352 (1999)
  32. Huson, M., "The impact of Just-in-time Manufacturing on Firm Performance in the US", Journal of Operations Management, 12(3), pp.297~310 (1995)
  33. Jegadeesh, N., "Revenue Surprises and Stock Returns", Journal of Accounting and Economics, 41(1-2), pp.147~171 (2006)
  34. Jensen, M.C., "Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
  35. Jensen, G.R., "Simultaneous Determination of Insider Ownership, Debt, and Dividend Policies", The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27(2), pp.247~263 (1992)
  36. Lev, B., "Fundamental Information Analysis", Journal of Accounting Research, 31(27), pp.190~215 (1993)
  37. Macfadden, S., "A New Model for Sustainable Growth in the Energy Industry", Energy Economics, 15, pp.3~7
  38. Megna. P., "The Impact of Intangible Capital on Tobin's q in the Semiconductor Industry", The American Economic Review, 83(2), pp.265~ (1993)
  39. Miller M.H., "Dividend Policy under Asymmetric Information", Journal of Finance, 40(4), pp.1031~1051 (1985)
  40. Modigliani, F., "Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares", Journal of Business, 34(4), pp.411~433 (1961)
  41. Ohlson, J. A., "Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation", Contemporary Accounting research, 11(2), pp.661~687 (1995)
  42. Viguerie, P., "Interview with Patrick Viguerie and Mehrdad Baghai", Strategic Direction, 24(2), pp.26~28 (2008)

관련 논문AI추천

주가매출비율(PSR)의 가치지표로서의 검증김주은한국기업경영학회 · 기업경영연구2022 · 제29권 제3호기업의 성장률변수와 기업특성이 기업가치에 미치는 영향김민철, 최경아한국국제회계학회 · 국제회계연구2020 · 제94호기업가치 평가에서 매출액 정보의 역할권대현, 박진하한국기업경영학회 · 기업경영연구2015 · 제22권 제6호연구개발비와 기업가치의 관련성진승화, 차상권한국세무회계학회 · 세무회계연구2024 · 제80호중소벤처기업의 성장률과 연구개발비가 기업가치에 미치는 영향김민철, 최경아지식경영연구원 · 기업과혁신연구2022 · 제45권 제3호코스닥 시장에서의 일반 기업, 기술성장기업, 상장폐지기업 간의 기업가치에 영향을 미치는 요인에 관한 연구금준, 김천규, 연주한혁신클러스터학회 · 혁신클러스터연구2024 · 제15권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

심리적 계약위반이 이직의도에 미치는 영향: 조직신뢰의 매개 및 정서의 조절효과를 중심으로유천상, 정수진pp. 1-22생태관광객 환경태도가 고객만족에 미치는 영향 연구: 생태관광 매력성의 조절효과를 중심으로강문실, 김윤숙pp. 23-43중소 제조업체의 경력개발체제 분석 및 시사점박윤희, 이찬pp. 45-67한국과 러시아의 무역수지 변동과 주식시장수익률의 상호간 영향력 분석김병준pp. 69-88국내 가족기업의 가족지분율과 기업성과와의 관계최성섭, 이미영pp. 89-110
원문 보기