기준금리 발표 주변의 주가 반응과 ESG 및 지배구조의 효과
Stock Price Reaction Surrounding Interest Rate Announcements and the Effects of ESG and Governance
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초록
기업의 주가는 거시경제 정보와 개별 기업 정보에 의해 영향을 받으며, 거시경제 정보의 대표적인 예는 기준금리이다. 따라서 상업교육에서 주가 결정의 요인으로서 기준금리와 기업 특성 변수들을 이해하는 것은 중요하다. 여러 가지 기업 특성 변수들 중에서도 ESG와 지배구조는 기업 가치를 향상시킬 뿐만 아니라, 거시경제적 불확실성 상황에서 주가 안정성을 제공할 수도 있으므로, 이러한 ESG와 지배구조의 역할을 살펴보는 것은 상업교육 및 재무교육에서 강조되어야 할 학습 주제이다. 본 연구는 국내 기준금리 발표일 전후의 주가 수익률 및 변동성을 분석하고, 기업 특성 변수로서 ESG와 지배구조의 역할을 실증적으로 검토한다. 2013년부터 2022년까지 KOSPI 상장기업 527개를 대상으로 97건의 기준금리 발표를 분석하였으며, 분석 기간은 발표일 전후 3일 (발표일 1일 전부터 1일 후) 구간과 21일(발표일 10일 전부터 10일 후) 구간으로 구분하여 수행하였다. 분석 결과, 첫째, 기준금리가 시장 예상치 대비 변동한 경우에만 주가가 민감하게 반응하며, 직전 기간 대비 변동한 경우에는 유의미한 반응이 나타나지 않았다. 둘째, ESG와 지배구조 점수가 높은 기업은 발표일 전후로 누적초과수익률이 더 높았고, 이는 기업의 ESG 활동과 지배구조의 건전성이 단기적으로 투자자들에게 긍정적인 신호를 제공함을 시사한다. 셋째, ESG와 지배구조 점수가 높은 기업들은 기준금리 발표 이후 주가 변동성의 감소폭이 더 컸다. 본 연구의 결과는 상업교육에서 거시경제 정보와 기업 특성 간의 상호작용을 이해하고 이를 활용하는 데 있어 중요한 시사점을 제공한다. 특히, ESG와 지배구조의 우수성이 단기적인 주가 안정성과 투자자 보호 효과를 제공할 수 있음을 강조하며, 이는 기업과 투자자 모두에게 중요한 전략적 지침이 될 수 있음을 보여준다.
Abstract
This study investigates the effects of interest rate announcements on stock returns and stock return volatility, and examines the role of firm-specific factors of ESG scores and corporate governance. Using data from 527 companies listed on KOSPI, we analyze 97 interest rate announcements between 2013 and 2022, examining both short-term (3-day window) and long-term (21-day window) periods surrounding each announcement. The analysis reveals several key findings. First, changes in stock prices are influenced by deviations from market expectations regarding interest rate movements, rather than by absolute changes compared to previous periods. Second, firms with higher ESG and governance scores exhibit stronger cumulative abnormal returns around interest rate announcements. Lastly, these firms also show a more significant reduction in stock price volatility after the announcements, suggesting that strong ESG practices and corporate governance help mitigate market uncertainty surrounding such events. These results provide evidence that companies with better ESG and governance profiles not only benefit in terms of long-term value, as shown in previous literature, but also offer short-term advantages by enhancing returns and reducing stock volatility during periods of macroeconomic uncertainty. The findings highlight the importance of integrating ESG and governance factors into investment strategies and contribute to a broader understanding of the market’s reaction to macroeconomic policy announcements, with important implications for both financial and educational practices in the fields of business and commerce.
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