공급 및 수요 충격이 주식과외환 시장에 미치는 영향
The Effect of Supply and Demand Shocks on Stock and Foreign Exchange Markets
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초록
본 연구에서는 먼저 Hess and Lee(1999)의 폐쇄경제모형을 2국 개방경제모형으로 확장시켜 국내외 공급 및 수요충격이 국내 주식과 외환 시장에 어떤 영향을 미치는가를 당기와 장기에 걸쳐 살펴보았다. 이론 및 실증분석결과 양(+)의 해외 및 국내공급충격은 당기와 장기 모두 코스피 수익률을 상승시키는 반면 원/달러환율 변화율을 하락시켜 이 경우 두 변수가 음(-)의 상관관계를 갖는다. 기간별로 살펴보면 시간이 흐를수록 국내공급충격보다는 해외공급충격이 코스피와 원/달러환율에 미치는 영향이 더욱 커지고 있다. 또한 국내수요충격이 코스피에 미치는 영향은 제한적이다. 한편 상대적인 국내수요충격은 당기의 코스피 수익률과 환율변화율을 상승시켜 이 경우 두 변수가 양(+)의 상관관계를 갖는다. 예측오차의 분산분해결과도 최근으로 올수록 코스피 수익률과 원/달러환율 변화율의 분산에 대한 해외공급충격의 설명비율이 증가하는 반면 국내공급충격과 국내수요충격의 설명비율은 감소함을 보여준다.
Abstract
This study extends the closed economy model of Hess and Lee (1999) to the two-country open economy model and then analyzes the contemporaneous and long-term effects of supply and demand shocks on stock and foreign exchange markets. According to the theoretical and empirical results, because foreign and domestic supply shocks increase KOSPI returns, while decrease won-dollar exchange rate changes, they generate a negative relation between these two variables. On the other hand, relative demand shocks increase KOSPI returns and won-dollar exchange rate changes together and therefore cause a positive relation between these two variables. In recent years, foreign supply shocks have stronger impact on these two variables than domestic supply shocks. The impact of domestic demand shocks on KOSPI returns is also restrictive. The percentage of forecast error variance of KOSPI returns and won-dollar exchange rate changes explained by foreign supply shocks keeps rising up to recently. In the case of domestic supply and demand shocks, the reverse is true.
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