국면전환모형을 이용한 주택가격과 주가의 시계열 특성 비교
Comparative analysis of housing and stock prices using a regime switching model
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초록
본 연구에서는 국면전환모형을 이용하여 우리나라 주택가격과 주가의 국면별 시계열 특성을 비교 분석하였다. 국면변수는 AR 모형의 계수와 오차항의 분산에 적용하였으며, 국면은 고변동성과 저변동성의 두 개 국면으로 구분하였다. 데이터 기간은 1986년 1월부터 2019년 6월까지이다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 국면의 평균 지속기간은 주택시장이 길다. 둘째, 주식시장에서는 고변동성 국면에서 평균 가격상승률이 낮으나, 주택시장에서는 고변동성 국면에서 평균 가격상승률이 높다. 셋째, 시장 충격이 가격변동에 미치는 동태적 파급효과는 변동성이 낮은 국면보다는 변동성이 높은 국면에서 크게 나타난다. 넷째, 시장 충격에 따른 가격변동 효과는 주택시장에서 상대적으로 크며, 주택시장에서의 충격 효과는 장기적으로 지속하는 특징을 갖는다. 본 연구의 분석결과는, 주택가격과 관련된 경제 정책에서 주택시장의 국면을 정확하게 파악하고, 장기적인 관점에서 정책 입안이 이루어져야 함을 시사한다.
Abstract
This study uses a Markov Switching Intercept Autoregressive Heteroscedasticity (MSIAH) AR model to fit and compare the time series dynamics of housing prices and stock prices in Korea. High and low volatility regimes are considered in the model. Data covers the period from January 1986 to June 2019. The analysis using estimation results reveals that housing price has lower RCM statistics than the stock price, indicating a better regime classification of the housing market. The high-volatility regime is also found to be associated with high-return in the housing market, whereas it is associated with low-return in the stock market. The average regime duration is longer in the housing market than the stock market. The impulse response function analysis indicates that dynamic effects of price changing shocks are stronger and longer in the housing market than the stock market. The analysis also shows that the shock impact on the price is getting larger when the market is in a high-volatility regime.
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